央廣網(wǎng)財經(jīng)11月27日消息（記者馬文靜）11月24日，新三板分層方案出爐，根據(jù)該方案，起步階段將掛牌公司劃分為創(chuàng)新層和基礎(chǔ)層，并設(shè)置了三套并行分層標準。業(yè)內(nèi)人士指出，方案的出爐標志著新三板制度建設(shè)的大幕拉開，是重大利好；資本追逐創(chuàng)新層公司是必然，但過度受捧或?qū)е聞?chuàng)新層產(chǎn)生“泡沫”，基礎(chǔ)層仍是“黑馬集中營”。
三標準各有側(cè)重 對掛牌企業(yè)和投資機構(gòu)有引導作用
分層方案設(shè)置了三套并行標準，篩選出市場關(guān)注的不同類型公司進入創(chuàng)新層。基礎(chǔ)層主要針對掛牌以來無交易或交易極其偶發(fā)且尚無融資記錄的企業(yè)，還包括有交易或者融資記錄但暫不滿足創(chuàng)新層準入標準的企業(yè)。
第一套標準為“凈利潤+凈資產(chǎn)收益率+股東人數(shù)”。最近兩年連續(xù)盈利，且平均凈利潤不少于2000萬元（凈利潤以扣除非經(jīng)常性損益前后孰低者為計算依據(jù)）；最近兩年平均凈資產(chǎn)收益率不低于10%（以扣除非經(jīng)常性損益前后孰低者為計算依據(jù)）；最近3個月日均股東人數(shù)不少于200人。
第二套標準為“營業(yè)收入復合增長率+營業(yè)收入+股本”。最近兩年營業(yè)收入連續(xù)增長，且復合增長率不低于50%；最近兩年平均營業(yè)收入不低于4000萬元；股本不少于2000萬元。
第三套標準為“市值+股東權(quán)益+做市商家數(shù)”。最近3個月日均市值不少于6億元；最近一年年末股東權(quán)益不少于5000萬元；做市商家數(shù)不少于6家。
在達到上述任一標準的基礎(chǔ)上，須滿足最近3個月內(nèi)實際成交天數(shù)占可成交天數(shù)的比例不低于50%，或者掛牌以來（包括掛牌同時）完成過融資的要求，并符合公司治理、公司運營規(guī)范性等共同標準。
對此，天星資本主管合伙人蔡志明向央廣網(wǎng)財經(jīng)記者表示，新三板分層是手段而非目標，意味著新三板制度建設(shè)的大幕已經(jīng)拉開，將是持續(xù)利好。他認為，分層的三個標準，側(cè)重于不同的方面，對新三板掛牌企業(yè)和新三板投資機構(gòu)都起到引導作用。第一個標準，側(cè)重于企業(yè)的盈利；第二個標準，側(cè)重于企業(yè)的成長性；第三個標準，突出企業(yè)的規(guī)�；�。
此外，厚持資本董事長高鵬在接受央廣網(wǎng)財經(jīng)記者采訪時指出，基礎(chǔ)層和創(chuàng)新層的該劃分標準并不能夠成為評判掛牌企業(yè)好壞的標準。對投資機構(gòu)而言，三個標準只是提供了一個看企業(yè)的特殊角度。如標準一就像PE看企業(yè)的標準，注重企業(yè)的盈利。標準二則關(guān)注企業(yè)營收情況，能不能做到“不燒錢保證企業(yè)營收、規(guī)�！�。標準三則是給企業(yè)提醒“不要過度燒錢”。
對于分層之后掛牌企業(yè)和投資機構(gòu)的變化，蔡志明表示，分層方案既有助于投資者更有針對性的選擇標的，也有利于新三板掛牌企業(yè)根據(jù)三個指標調(diào)整自身運營策略。在分層后，新三板市場建設(shè)將更加完善，標的的投資價值更加明朗化，企業(yè)價值更易被發(fā)現(xiàn)。
分化將是必然 創(chuàng)新層受捧或引發(fā)“泡沫”
“分層后會否造成兩極分化？大量資金涌入創(chuàng)新層，而基礎(chǔ)層無人問津，‘冰火兩重天’會成為新三板的未來嗎？”分層方案出爐后，不少人表示了這樣的擔憂。
“標準本身不會導致分化，分化是由企業(yè)自身發(fā)展決定的�！碧煨琴Y本主管合伙人蔡志明表示，“冰火兩重天”的說法有些夸張，短期內(nèi)這種現(xiàn)象不會出現(xiàn)，但從長遠來看，分化是必然的�！案鶕�(jù)納斯達克的發(fā)展經(jīng)驗，顯著的分化可能在兩三年后才出現(xiàn)”。
“短期內(nèi)，創(chuàng)新層將快速受到追捧。但值得注意的是，創(chuàng)新層的泡沫也或由此產(chǎn)生。”厚持資本董事長高鵬表示，創(chuàng)新層快速受到熱捧，將使其流動性溢價增加，過高的部分就是所謂的“泡沫”。他認為，從現(xiàn)在至五月份對新三板而言將是長期的利好，但一旦5月份利好耗盡，“泡沫”或難以避免，高鵬提醒，非專業(yè)性機構(gòu)在5月份之后的投資要尤其謹慎。
流動性差未必是壞事 基礎(chǔ)層仍是“黑馬集中營”
“頂層將得到所有政策利好，分到頂層就相當于政府背書了，所以會占盡優(yōu)勢，資源肯定會向頂層傾斜。但底層就苦了�！北本┬露s輝資本董事長張弛接受媒體采訪時的這番話說出了許多基礎(chǔ)層企業(yè)的“怨念”之處，似乎分層后創(chuàng)新層的流動性將得到極大改善，而基礎(chǔ)層流動性更加堪憂。
“基礎(chǔ)層的企業(yè)本身流動性就欠佳，分層后流動性也不會太好，但流動性差對企業(yè)而言也不一定是壞事。”厚持資本董事長高鵬向央廣網(wǎng)財經(jīng)記者表示。在他看來，有的企業(yè)過于追求流動性，盲目早期掛牌，在掛牌上過多的精力注入使企業(yè)的正常運營受到干擾，不利于企業(yè)聚集精力在專業(yè)發(fā)展上，反而阻礙了其健康成長�；A(chǔ)層企業(yè)應吸取盲目追求流動性導致失敗的教訓，分層后，所謂的“掛牌神話”將被打破，企業(yè)發(fā)展?jié)u趨理性，更加關(guān)注專業(yè)性。
據(jù)媒體統(tǒng)計，在4000多家新三板掛牌企業(yè)中，僅有約10%的企業(yè)可能進入創(chuàng)新層，大部分企業(yè)將被分至“基礎(chǔ)層”。那么，是否這些公司將因此“打入冷宮”，無人問津？幾位投資人給出的答案是否定的。
天星資本主管合伙人蔡志明表示，對于機構(gòu)投資人而言，分層的主要影響是起到階段性的引導作用，對創(chuàng)新層的企業(yè)會有所關(guān)注�！暗謱硬粫淖兺顿Y理念，投資人更關(guān)注企業(yè)成長性，大部分新三板掛牌企業(yè)可能只能在基礎(chǔ)層，但基礎(chǔ)層中的許多企業(yè)也完全可能快速成長起來，基礎(chǔ)層才是‘黑馬集中營’”。
“當資源向頂層傾斜時，底層得不到資金，估值就會繼續(xù)下降，投資機會就會出現(xiàn)了。”北京新鼎榮輝資本董事長張馳認為，基礎(chǔ)層的投資機會隨后也將出現(xiàn)。
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