【標(biāo)配A股】7月生產(chǎn)、消費(fèi)、投資等方面的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)全部走弱，宏觀經(jīng)濟(jì)短期下行，社融、信貸數(shù)據(jù)也雙雙回落。盡管7月底中央政府對(duì)于非標(biāo)容忍度的提高以及基建方向的政策傾斜，目前仍需要時(shí)間去驗(yàn)證。而近期美元強(qiáng)勢(shì)使得新興市場(chǎng)的金融風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步加劇。面對(duì)內(nèi)憂外患的雙重拖累，A股市場(chǎng)情緒低迷并創(chuàng)千億以下地量成交，市場(chǎng)正在緩慢筑底。
A股市場(chǎng)磨底期間，價(jià)值藍(lán)籌由于業(yè)績(jī)的確定性較強(qiáng)，估值的性價(jià)比優(yōu)勢(shì)已吸引北上資金高達(dá)2110億元，超出去年全年凈流入水平。而北上資金也普遍青睞回調(diào)后的食品飲料、家電、銀行、保險(xiǎn)等板塊。
行業(yè)主題：銀行
7月底資管新規(guī)最終落地，隨著行業(yè)監(jiān)管從“去杠杠”逐步過(guò)渡到“穩(wěn)杠桿”階段，銀行股右側(cè)投資機(jī)會(huì)繼續(xù)鞏固，下半年銀行項(xiàng)目投放有望加速。8月18日，銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步做好信貸工作提升服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)質(zhì)效的通知》，要求銀行增加信貸投放。從估值水平來(lái)看，周期品行業(yè)（銀行，地產(chǎn)，建筑）估值處于全A股最低，今年以來(lái)回調(diào)相比其他行業(yè)幅度大，上半年利空釋放完畢，去杠桿和流動(dòng)性最緊時(shí)刻已過(guò)，下半年銀行股基本面持續(xù)改善。從國(guó)際比較來(lái)看，國(guó)內(nèi)銀行股估值已處于低位，隨著行業(yè)景氣度回升，銀行業(yè)ROE穩(wěn)步回升，PB將逐步提高。銀行業(yè)2季度監(jiān)管數(shù)據(jù)顯示各類商業(yè)銀行NIM（凈息差）均回升，股份制銀行回升幅度最大，股份制銀行的不良率開(kāi)始環(huán)比下降。
行業(yè)主題：云計(jì)算
從政策端來(lái)看，2017年多個(gè)大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、人工智能規(guī)劃文件的頒布，奠定了該行業(yè)的戰(zhàn)略方向。2018年科技部關(guān)于發(fā)布國(guó)家重點(diǎn)研發(fā)專項(xiàng)計(jì)劃中，“云計(jì)算和大數(shù)據(jù)”方面將啟動(dòng)20個(gè)研究任務(wù)，擬安排國(guó)撥經(jīng)費(fèi)總概算為6.25億元。8月下旬，工信部和發(fā)改委印發(fā)《擴(kuò)大和升級(jí)信息消費(fèi)三年行動(dòng)計(jì)劃（2018-2020年）》，提出到2020 年信息消費(fèi)規(guī)模達(dá)到6 萬(wàn)億元，年均增長(zhǎng)11%以上，拉動(dòng)相關(guān)領(lǐng)域產(chǎn)出達(dá)到15 萬(wàn)億元。同時(shí)，工信部發(fā)布《推動(dòng)企業(yè)上云實(shí)施指南（2018-2020 年）》，鼓勵(lì)企業(yè)采用云計(jì)算技術(shù)提高效率，在提升信息技術(shù)服務(wù)能力方面，將推動(dòng)中小企業(yè)業(yè)務(wù)向云端遷移，到2020年實(shí)現(xiàn)中小企業(yè)應(yīng)用云服務(wù)快速形成信息化能力。2017年國(guó)內(nèi)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)接入流量消費(fèi)達(dá)246億GB，比上年增長(zhǎng)162.7%，數(shù)據(jù)流量增長(zhǎng)的同時(shí)帶動(dòng)了云計(jì)算市場(chǎng)快速發(fā)展，2018年第一季度全球主要電信，信息技術(shù)類企業(yè)的資本開(kāi)支同比增長(zhǎng)80%。對(duì)比美國(guó)云計(jì)算發(fā)展趨勢(shì)，我國(guó)的云計(jì)算有望在需求和政策的共振下邁入下一個(gè)重要階段。
【標(biāo)配港股】美國(guó)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勢(shì)增長(zhǎng)推進(jìn)美元加息周期持續(xù)，外債高企的新興市場(chǎng)的金融風(fēng)險(xiǎn)逐漸爆發(fā)。市場(chǎng)擔(dān)憂美元加息周期將醞釀新一輪新興市場(chǎng)危機(jī)，因此外資對(duì)港股的配置需求減弱。另一方面，7月經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)進(jìn)一步驗(yàn)證經(jīng)濟(jì)下行的趨勢(shì)，同時(shí)在人民幣匯率中也有體現(xiàn)。今年以來(lái)離岸和在岸人民幣走弱導(dǎo)致香港市場(chǎng)資金流出壓力陡增，香港市場(chǎng)流動(dòng)性承壓。上述原因短期內(nèi)造成港股市場(chǎng)投資情緒低迷；但長(zhǎng)期來(lái)看港股的估值優(yōu)勢(shì)在全球權(quán)益資產(chǎn)中仍是稀有，對(duì)國(guó)內(nèi)外機(jī)構(gòu)投資者仍有配置吸引力。
【標(biāo)配債券】財(cái)政部印發(fā)《關(guān)于做好地方政府專項(xiàng)債券發(fā)行工作的意見(jiàn)》，要求地方政府加快專項(xiàng)債券的發(fā)行和使用進(jìn)度。今年新增地方政府專項(xiàng)債額度為 1.35 萬(wàn)億元，上半年專項(xiàng)債券發(fā)行進(jìn)度較慢，接近萬(wàn)億規(guī)模的專項(xiàng)債券供給將在下半年內(nèi)集中釋放，未來(lái)幾個(gè)月或?qū)⒂瓉?lái)地方債發(fā)行高峰。考慮到商業(yè)銀行將承接大部分地方債，地方債發(fā)行的提速可能加大銀行間資金面的收緊壓力，此外或?qū)D占銀行配債額度，債市存在回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。
【標(biāo)配黃金】美國(guó)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁將繼續(xù)支持美國(guó)加息周期，特朗普的“美國(guó)優(yōu)先”戰(zhàn)略使得全球?qū)⒚涝u(yù)為避險(xiǎn)貨幣，因此黃金一度跌破1200，然而近日黃金觸底反彈，近期有望重新站上1210支撐點(diǎn)位。而另一方面，近期平坦的收益率曲線預(yù)示市場(chǎng)對(duì)美國(guó)的長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)預(yù)期較為悲觀，美聯(lián)儲(chǔ)是否將在明年結(jié)束貨幣緊縮成為焦點(diǎn)，因此黃金有望重新獲得其避險(xiǎn)資產(chǎn)的作用，建議標(biāo)配, 關(guān)注“挖黃金”。
《軍人一分鐘》
