央廣網(wǎng)北京12月30日消息 據(jù)經(jīng)濟(jì)之聲《交易實(shí)況》報(bào)道，證券監(jiān)管部門(mén)一直在說(shuō)投資者教育，投資人在2015年學(xué)到的東西真挻多的。其中一個(gè)詞就是“杠桿”，可能是今年資本市場(chǎng)中普及度最高的詞匯，關(guān)于杠桿的種種思考，則可能是今年A股在大起大落中給所有市場(chǎng)中人士上的最重要一課。杠桿成就了今年上半年的大行情，在去杠桿的市場(chǎng)當(dāng)中，2016年能夠憑借自身的實(shí)力，也就是上市公司的業(yè)績(jī)，帶給投資人回報(bào)嗎？

　　對(duì)此，國(guó)開(kāi)證券首席策略分析師李世彤進(jìn)行了相關(guān)分析與解讀。

　　經(jīng)濟(jì)之聲：從上市公司的業(yè)績(jī)來(lái)看，在去杠桿的市場(chǎng)當(dāng)中，2016年A股市場(chǎng)整體估值處于什么水平？　　

　　李世彤：滬綜指的3500點(diǎn)平臺(tái)處在2016年A股市場(chǎng)的一個(gè)估值中樞，也就是一個(gè)中位水平，圍繞3500點(diǎn)向上，也可能是4000點(diǎn)以上，向下基本可能會(huì)參照3500，3000點(diǎn)左右附近。這個(gè)位置應(yīng)該還是相對(duì)比較安全，最關(guān)鍵的是2016年整個(gè)股指的波動(dòng)可能都不會(huì)太大，更多的機(jī)會(huì)在于結(jié)構(gòu)性的機(jī)會(huì)，大家應(yīng)該找階段性的估值低點(diǎn)去操作。

　　經(jīng)濟(jì)之聲：低估值藍(lán)籌股，能夠在明年得到更多資金的青睞？

　　李世彤：其實(shí)很多投資者在投資時(shí)都有一種慣性思維，并不會(huì)使用數(shù)據(jù)分析。歷史上沒(méi)有多少低估值藍(lán)籌股能夠維持到現(xiàn)在，很多藍(lán)籌股現(xiàn)在甚至已經(jīng)變成虧錢(qián)股。另外，僅從市場(chǎng)的投資看來(lái)，過(guò)去十幾年里如果大家堅(jiān)持每年投資市值最小的公司，不去管業(yè)績(jī)好壞，十年里的投資收益可能會(huì)超過(guò)10倍以上，甚至遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)這些藍(lán)籌股。所以如果我們?cè)贏股市場(chǎng)投資，我們可能更需要理性的用數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，而不是簡(jiǎn)單的憑自己的想象。

　　經(jīng)濟(jì)之聲：從上市公司的預(yù)告來(lái)看，年報(bào)業(yè)績(jī)浪能否在春季展開(kāi)？哪些行業(yè)將會(huì)表現(xiàn)比較出色？

　　李世彤：從歷史行情來(lái)看，一些大牛市中往往可能有年報(bào)行情，大多數(shù)年份的年報(bào)行情可能都不是圍繞著企業(yè)的業(yè)績(jī)展開(kāi)的，而是圍繞著高送轉(zhuǎn)的個(gè)股展開(kāi)。其中的原因其實(shí)也很簡(jiǎn)單，因?yàn)槟陥?bào)行情如果圍繞業(yè)績(jī)展開(kāi)，一些大市值的個(gè)股波動(dòng)性不會(huì)太大，這些個(gè)股如果沒(méi)有特別的概念或者送轉(zhuǎn)方案，它們?cè)谀陥?bào)期間就很難得到新資金的青睞。另外，從這兩年的市場(chǎng)情況來(lái)看，新興產(chǎn)業(yè)或創(chuàng)業(yè)板里那些高市盈率的個(gè)股的成長(zhǎng)性和業(yè)績(jī)?cè)鏊龠h(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)低估值的藍(lán)籌股，所以它們會(huì)出現(xiàn)業(yè)績(jī)上的突發(fā)性增長(zhǎng)或意外的增長(zhǎng)，因此會(huì)受到新資金的青睞。所以年報(bào)行情基本上還是圍繞高送轉(zhuǎn)的成長(zhǎng)股展開(kāi)。

　　經(jīng)濟(jì)之聲：12月27日，第十二屆全國(guó)人大常委會(huì)第十八次會(huì)議審議通過(guò)了《關(guān)于授權(quán)國(guó)務(wù)院在實(shí)施股票發(fā)行注冊(cè)制改革中調(diào)整適用＜中華人民共和國(guó)證券法＞有關(guān)規(guī)定的決定》。在新股發(fā)行制度方面，無(wú)論是此前的審核制，還是現(xiàn)行的核準(zhǔn)制，發(fā)行節(jié)奏由行政手段控制，新股定價(jià)也存在干預(yù)。明年注冊(cè)制推出以后，會(huì)在哪些方面改變A股的投資生態(tài)？

　　李世彤：絕大多數(shù)期望注冊(cè)制推出的投資者或者專(zhuān)家學(xué)者都只是抱著一種葉公好龍的心態(tài)，也就是說(shuō)他們希望推出的不是注冊(cè)制，而是希望股價(jià)到一定程度時(shí)會(huì)抄到一個(gè)底。大家希望注冊(cè)制出來(lái)后，很多小盤(pán)股、成長(zhǎng)股都會(huì)大幅度下跌，他們并不希望真正實(shí)施注冊(cè)制，因?yàn)檎嬲�的注�?cè)制必然是市場(chǎng)化的情形。所以在A股市場(chǎng)目前的情況下，真正的注冊(cè)制是無(wú)法推行的。

　　經(jīng)濟(jì)之聲：有經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍然低位，產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型進(jìn)程很難快速實(shí)現(xiàn)；金融體制改革、國(guó)企改革等會(huì)使得目前大小盤(pán)的投資風(fēng)格有較大的相對(duì)變化。從中期來(lái)看，我國(guó)在利率下行和改革轉(zhuǎn)型的背景下，明年你認(rèn)為哪些行業(yè)值得關(guān)注？

　　李世彤：市場(chǎng)2016年肯定要受到兩方面的對(duì)沖影響，一方面就是經(jīng)濟(jì)增速下行，包括匯率的變化會(huì)導(dǎo)致很多資金流出，這對(duì)國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)都會(huì)造成不利的影響。但是今年的投資偏好在轉(zhuǎn)移。目前在資本市場(chǎng)去杠桿的前提下，經(jīng)濟(jì)增速也不是很快，所以匯率機(jī)制可能會(huì)形成一個(gè)主要的影響因素。如果匯率的貶值幅度不大，基本上股指出現(xiàn)箱體震蕩的漲跌幅度都不會(huì)大。

　　經(jīng)濟(jì)之聲：投資人對(duì)2016年將會(huì)有哪些風(fēng)險(xiǎn)影響A股市場(chǎng)也很關(guān)注。比如說(shuō)金融監(jiān)管進(jìn)一步強(qiáng)化，去杠桿化繼續(xù)。還有人民幣匯率貶值風(fēng)險(xiǎn)等等。你認(rèn)為將會(huì)影響二級(jí)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)主要有哪些？

　　李世彤：我認(rèn)為大股東解禁的風(fēng)險(xiǎn)可能是最大的，因?yàn)樵谧罱�這一年里，尤其是在股指大幅上漲時(shí)，很多上市公司的二股東的減持規(guī)模是很大的。這幾年來(lái)，很多上市公司進(jìn)行了定向增發(fā)，這些定向增發(fā)的機(jī)構(gòu)實(shí)際上做的權(quán)益類(lèi)的投資，而不是長(zhǎng)期投資，所以明年市場(chǎng)限售股解禁之后的拋售壓力仍然很大。

　　經(jīng)濟(jì)之聲：時(shí)間點(diǎn)是什么？

　　李世彤：我認(rèn)為應(yīng)該大約在夏天。