【導(dǎo)讀】統(tǒng)計局：11月CPI同比增長1.5%，PPI連續(xù)45個月負(fù)增長。12月9日15點，經(jīng)濟之聲評論：貨幣寬松仍是今明兩年的必選。

　　央廣網(wǎng)北京12月9日消息 據(jù)經(jīng)濟之聲《央廣財經(jīng)評論》報道，國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)顯示，11月份居民消費價格指數(shù)CPI同比漲幅為1.5%，環(huán)比持平；11月份的PPI同比降幅為5.9%，環(huán)比降幅為0.5%，為連續(xù)45個月負(fù)增長。經(jīng)濟之聲特約評論員、東方證券投資顧問左劍明就此話題做出解讀與評論。

　　經(jīng)濟之聲：先來說CPI，11月份同比漲幅為1.5%，環(huán)比持平；從環(huán)比看，11月份CPI走勢平穩(wěn)。渣打銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟學(xué)家丁爽認(rèn)為，CPI不存在通縮壓力，并預(yù)期大宗商品價格趨向穩(wěn)定，這將緩解PPI通縮壓力。他指出，過去一年以來，雖然CPI通脹持續(xù)下降，核心通脹卻穩(wěn)定在1.5-1.7%之間，說明CPI通脹下行的主要原因是食品和能源價格的下滑。您怎么來分析11月CPI1.5%這個數(shù)據(jù)？

　　左劍明：可以從兩個角度來做一個判斷，第一，在最近這一年當(dāng)中，整個CPI的物價指數(shù)都維持在低位，有可能過去我們對于3%、4%的通脹都習(xí)以為常，而今年基本上都在2%以內(nèi)，大家會覺得CPI在2%以內(nèi)，完全有進一步放松貨幣的空間。第二，雖然最近一段時間一些瓜果蔬菜或者是農(nóng)副產(chǎn)品的價格有一定的波動，但是整個波動仍然非常疲弱。通過這兩個角度能夠做一個預(yù)測，整個市場當(dāng)中有可能CPI指數(shù)在未來一段時間當(dāng)中還會維持在一個低位，從而推動貨幣政策的放松。另外，現(xiàn)在整個市場針對通縮的擔(dān)憂主要來自于PPI層面，所以我們認(rèn)為，在現(xiàn)在整個工業(yè)品價格在持續(xù)下降的過程當(dāng)中，的確PPI領(lǐng)域當(dāng)中存在一個通縮的壓力。

　　經(jīng)濟之聲：再說PPI。11月份的PPI同比降幅為5.9%，環(huán)比降幅為0.5%。降幅略有擴大的原因一是部分工業(yè)行業(yè)價格降幅擴大，有觀點認(rèn)為，近期美元延續(xù)強勢，大宗商品價格仍在下降，國際原油價格持續(xù)低迷，輸入性價格下降帶來工業(yè)生產(chǎn)者購進價格降幅可能繼續(xù)擴大。國內(nèi)去產(chǎn)能壓力最大的是資源能源上游行業(yè)，煤炭、有色及黑色金屬行業(yè)的開采環(huán)節(jié)產(chǎn)品價格下降的可能較大。但是，由于石油天然氣價格已經(jīng)很低，繼續(xù)大幅下降的空間有限，相關(guān)生產(chǎn)資料中間制品價格出現(xiàn)企穩(wěn)跡象，有助于PPI降幅的改善。那關(guān)于這個PPI的未來走勢您的判斷是什么呢？

　　左劍明：已經(jīng)維持了40多個月，有接近4年的一個窄幅增長的區(qū)域當(dāng)中，的確有可能在整個全球化的背景當(dāng)中都有一個放緩的節(jié)奏。另外不得不提的是中國的因素，因為過去的時間當(dāng)中，中國整個投資建設(shè)的規(guī)模非常高漲，無論是鐵礦石、煤炭還是有色，整個價格體系都出現(xiàn)大的波動，特別是能源當(dāng)中的石油天然氣。但是最近的兩三年當(dāng)中，一方面有一個技術(shù)革命，因為美國的頁巖油的整個革命之后，整個價格體系得到了一個有效的緩解。另外一個比較重要的現(xiàn)實在于中國的固定資產(chǎn)投資，這一塊的投資金額在做不斷的調(diào)結(jié)構(gòu)過程當(dāng)中，針對于現(xiàn)在大宗原材料的商品，也有一個去庫存和去產(chǎn)能的壓力。所以未來一段時間，大家有可能會去判斷，第一價格是否有波動，我們認(rèn)為這是不能排除的，因為整個價格體系都回到歷史的低位，但是在價格波動之后能不能出現(xiàn)一個趨勢性的行情，我個人認(rèn)為難度比較大。因為趨勢性行情最主要看重兩塊，第一是貨幣政策，第二是實體當(dāng)中的供需平衡�，F(xiàn)在來看無論是美聯(lián)儲還是歐洲經(jīng)濟體，日本經(jīng)濟體包括中國經(jīng)濟體之間，整個貨幣政策有一個博弈，美國有可能會采取一定緊縮的預(yù)期，但是其他的經(jīng)濟體仍然相對比較寬松，所以在貨幣層次面的確有進一步釋放流動性的可能。但是回到實體，現(xiàn)在的供給仍然屬于供大于求。所以大家都會猜測，現(xiàn)在的價格體系的定價都在一個成本線以下，那整個成本會不會進一步往下降？我們認(rèn)為還是有一定的空間，所以綜合來做一個判斷，有可能近期整個PPI指數(shù)還是維持在一個弱勢區(qū)間。

　　經(jīng)濟之聲：有觀點認(rèn)為，工業(yè)生產(chǎn)領(lǐng)域已經(jīng)通縮，而且很容易形成通縮債務(wù)鏈，企業(yè)一方面通縮、盈利能力下降、一方面它的債務(wù)負(fù)債上升，形成通縮和債務(wù)效應(yīng)更麻煩。造成這種情況的根源主要不是在于貨幣供應(yīng)量不足，根源還是由于結(jié)構(gòu)性問題，要由結(jié)構(gòu)性改革來完成，解決工業(yè)領(lǐng)域通縮也是結(jié)構(gòu)性改革一部分。您是否贊同？

　　左劍明：其實工業(yè)品整個價格體系屬于一個比較大幅的波動，特別最近幾年的價格明顯是一個往下走的趨勢。從另外一個指標(biāo)，發(fā)電量來看，中國工業(yè)領(lǐng)域的需求已經(jīng)出現(xiàn)一定的下滑趨勢，這就告訴我們，現(xiàn)在目前為止，工業(yè)品的確遇到了一個麻煩。第二，整個市場當(dāng)中的通縮是怎么運行的？其實中國很多的企業(yè)都會做一個叫做加法的游戲，在通脹的環(huán)節(jié)，收入會不斷自我膨脹，但是在通縮的環(huán)境當(dāng)中，就相對比較困難，所以現(xiàn)在最好在做一個減法的過程中，更多去看企業(yè)的內(nèi)功。最后，落實到現(xiàn)在工業(yè)領(lǐng)域當(dāng)中的結(jié)構(gòu)性改革，現(xiàn)在更多的要往一些新領(lǐng)域做一個拓展，比如有一些企業(yè)，它可能單純會賣一個簡單的節(jié)能設(shè)備，但是如果把節(jié)能設(shè)備做到一個互聯(lián)網(wǎng)+的時代，是不是有更多的突出呢？我們認(rèn)為，目前為止結(jié)構(gòu)性改革過程當(dāng)中要更多去關(guān)注一些第三產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

　　經(jīng)濟之聲：匯豐大中華區(qū)首席經(jīng)濟學(xué)家屈宏斌稱，寬松仍是今明兩年必選。理由是，CPI略高于市場預(yù)期；原因是惡劣天氣影響蔬菜水果運輸推高其價格，使得食品通脹超預(yù)期走高至2.3%；此外由于醫(yī)療服務(wù)等價格上漲，非食品通脹小幅提升；PPI降幅持平在-5.9%，石油加工金屬冶煉等重工業(yè)仍是通縮最深行業(yè)；表明經(jīng)濟內(nèi)通縮壓力絲毫不減，寬松仍是今明兩年必選。這應(yīng)該符合大多數(shù)人的判斷。在您看來，寬松的節(jié)奏和方向是怎樣的？

　　左劍明：整個市場針對于明年的貨幣政策，像降準(zhǔn)，普遍預(yù)計可能會有5次以上，而降息，大家都會認(rèn)為，起碼有一定的備選方案。但是我們要更多關(guān)注到它的一個結(jié)構(gòu)性變化，比如在現(xiàn)在一些薄弱環(huán)節(jié)，農(nóng)業(yè)、中小企業(yè)當(dāng)中發(fā)力，包括一些科技型的產(chǎn)業(yè)。