連續(xù)暫停12個交易日之后，7月11日，央行再次重啟逆回購操作。

　　值得注意的是，央行已于7月10日在公開市場業(yè)務(wù)交易公告中將對銀行體系流動性水平的描述由此前的“較高水平”改為“適中水平”。上海銀行間同業(yè)拆放利率（Shibor）顯示，隔夜Shibor7月10日已開始反彈，11日續(xù)漲7.2個基點，至2.6213%。

　　此外，7月12日至月末，央行將有3575億元MLF資金到期回籠，其中7月13日、18日和24日各有1795億元、395億元和1385億元。

　　分析人士指出，預(yù)計至少在7~8月資金面將重返緊平衡。

　　重啟逆回購對沖到期資金

　　央行11日公告稱，當(dāng)日以利率招標(biāo)方式開展了400億元逆回購操作。其中7天期逆回購300億元，中標(biāo)利率為2.45%，14天期逆回購100億元，中標(biāo)利率2.60%。由于當(dāng)日有400億元28天期逆回購到期，逆回購?fù)斗帕勘煌耆珜�沖。

　　實際上，近日央行對銀行間市場流動性狀況的判斷已經(jīng)出現(xiàn)變化。央行10日在公開市場業(yè)務(wù)交易公告中將對銀行體系流動性水平的描述由此前的“較高”改為“適中”。

　　從利率走勢來看，隔夜Shibor7月10日已開始反彈，11日續(xù)漲7.2個基點，至2.6213%；7天期Shibor亦小幅上漲，報2.8120%。此外，Wind數(shù)據(jù)顯示，從6月末開始，隔夜期限銀行間市場存款類金融機(jī)構(gòu)質(zhì)押式回購加權(quán)平均利率（DR001）漲多跌少，整體震蕩走高。6月10日收盤，DR001加權(quán)平均利率較前一日上漲4.12個基點，報2.5351%；DR007加權(quán)平均利率10日上漲1.07個基點，至2.7180%。

　　九州證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鄧海清認(rèn)為，11日央行重啟公開市場操作來對沖到期資金，反映出央行維護(hù)市場流動性穩(wěn)定的意圖明顯，這也證實了前期暫停逆回購操作僅是對沖流動性寬松，而非收緊。

　　《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，央行已連續(xù)12個交易日暫停逆回購，且連續(xù)3周在公開市場上凈回籠資金。其中，6月19日~23日回籠資金600億元，6月26日~6月30日回籠資金3300億元，7月3日~7月7日回籠資金1600億元。

　　對此，鄧海清表示，由于6月跨季的因素，央行為了防止市場出現(xiàn)過度波動，從而加大了流動性投放，這也導(dǎo)致了市場較往常寬松。隨著跨季因素的結(jié)束，央行逐漸收緊流動性“無可厚非”。央行重啟逆回購，正是在貨幣市場流動性已經(jīng)發(fā)生邊際變化之際，由跨季時期的較往常寬松回歸到正常水平。因此，央行需要進(jìn)行逆回購操作來對沖之前投放資金的到期，進(jìn)而維持貨幣市場流動性的合理水平。

　　MLF續(xù)作概率較大

　　同時，7月銀行間資金市場流動性將面臨諸多壓力。

　　《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者據(jù)Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計，7月12日至月末，公開市場仍有2800億元逆回購資金到期；與此同時，央行還有3575億元MLF資金到期，其中7月13日為1795億元，7月18日為395億元，7月24日為1385億元。

　　此外，7月下半月將進(jìn)入企業(yè)季度繳稅高峰，而財政存款上繳也將在下旬大幅增加。聯(lián)訊證券研究院宏觀組研報顯示，過去3年，財政存款上繳均值大約在5000億元左右。

　　由于本月貨幣市場資金到期壓力較大，市場普遍將焦點轉(zhuǎn)移到了MLF到期是否續(xù)作的問題上。中泰證券固收研究團(tuán)隊認(rèn)為，若央行不續(xù)作將產(chǎn)生較大的資金缺口，預(yù)計本周的MLF續(xù)作概率依然較大，否則可能會給市場對于資金面的穩(wěn)定預(yù)期造成沖擊。

　　聯(lián)訊證券也認(rèn)為，在以上種種不利因素的影響下，7月中下旬央行的公開市場操作大概率會重新頻繁化以補(bǔ)充接下來較大的流動性缺口。但與6月“跨季+金融監(jiān)管”具有較大的風(fēng)險不同，7月是正常月，央行“補(bǔ)水”的量不會太足，且最近外國央行也紛紛表達(dá)出“緊縮”態(tài)度也給我國央行帶來約束。因此，預(yù)計至少在7~8月資金面不會松，將重返緊平衡。

　　關(guān)于貨幣政策，鄧海清表示，央行重啟逆回購操作的動機(jī)就在于維穩(wěn)，即是維持貨幣市場流動性“不松不緊”。5月12日，央行公布一季度貨幣政策執(zhí)行報告，標(biāo)志者監(jiān)管協(xié)調(diào)進(jìn)入“2.0時代”，之后為對沖監(jiān)管層的嚴(yán)監(jiān)管政策，貨幣政策存在邊際放松的可能性，但大幅放松的可能性也不存在。與此同時，央行對銀行體系流動性狀況的表述是“處于適中水平”，表明央行對于目前流動性較為滿意，貨幣政策也沒有收緊的可能。