央行5月12日發(fā)布的金融數(shù)據(jù)顯示，4月新增人民幣貸款1.1萬億元，大幅超過市場預(yù)期，顯示實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求仍然較旺，居民購房需求并未明顯收縮。M2（廣義信貸）同比增長10.5%，增速續(xù)創(chuàng)去年7月來新低。社會(huì)融資規(guī)模增量為1.39萬億元，比上年同期多6133億元。

　　當(dāng)日，央行還發(fā)布了一季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告。報(bào)告指出，信貸擴(kuò)張表現(xiàn)出較強(qiáng)沖動(dòng)，多目標(biāo)之間的權(quán)衡增加了貨幣政策操作上的難度。央行認(rèn)為，當(dāng)前中國面臨的仍主要是結(jié)構(gòu)性矛盾和發(fā)展方式上的問題，在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整過程中，貨幣政策總體須保持審慎和穩(wěn)健。

　　新增貸款超萬億

　　央行數(shù)據(jù)顯示，4月份新增人民幣貸款1.1萬億元，預(yù)測值8150億元，前值10200億元。同比多增5444億元，環(huán)比多增800億元。

　　分部門看，住戶部門貸款增加5710億元，其中，短期貸款增加1269億元，中長期貸款增加4441億元；非金融企業(yè)及機(jī)關(guān)團(tuán)體貸款增加5087億元，其中，短期貸款增加1554億元，中長期貸款增加5226億元，票據(jù)融資減少1983億元；非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)貸款增加140億元。

　　中金公司分析稱，4月新增貸款明顯超出市場預(yù)期及去年同期的5556億元，主要就是由住戶和企業(yè)部門合計(jì)高達(dá)9667億元的中長期貸款拉動(dòng)的。

　　交通銀行金融研究中心認(rèn)為，4月新增貸款環(huán)比增加超出預(yù)期，很大程度上由于實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求超預(yù)期和居民戶對(duì)于樓市的非投資需求仍超預(yù)期。在金融去杠桿的背景下，市場利率逐漸上移，企業(yè)發(fā)債成本有所上升，這表現(xiàn)為企業(yè)債同比少增較多。這也使得部分直接融資需求向間接融資發(fā)生遷移。

　　央行數(shù)據(jù)還顯示，4月末，本外幣貸款余額117.65萬億元，同比增長12.8%。月末人民幣貸款余額111.92萬億元，同比增長12.9%，增速比上月末高0.5個(gè)百分點(diǎn)，比上年同期低1.5個(gè)百分點(diǎn)。

　　記者了解到，往年4月通常是貸款淡季，而今年新增貸款與社融增長超出預(yù)期，與部分企業(yè)融資渠道從債券轉(zhuǎn)回貸款有關(guān)。

　　央行前述報(bào)告中的數(shù)據(jù)顯示，一季度累計(jì)發(fā)行各類債券8.3萬億元，同比增長2.9%，比上年四季度低8.9個(gè)百分點(diǎn)。其中，同業(yè)存單發(fā)行增長較快，地方政府債券和公司信用類債券發(fā)行量比上年同期明顯減少。

　　中金公司近日指出，AAA級(jí)中票收益率已全面突破5%，5年AAA中票中債收益率估值已經(jīng)超過貸款基準(zhǔn)利率，這在歷史上基本是沒有出現(xiàn)過的情況。

　　中信證券固收研究員呂品對(duì)記者分析稱，由于信用債利率上行，對(duì)于一些主體評(píng)級(jí)在AA到AA+的企業(yè)，債券市場上的融資成本一般都要比銀行貸款高。確實(shí)有一些企業(yè)改道銀行貸款解決資金壓力，這從4月社融的數(shù)據(jù)中也能略見一二。

　　社融現(xiàn)表外轉(zhuǎn)表內(nèi)趨勢

　　央行數(shù)據(jù)同時(shí)顯示，4月社會(huì)融資規(guī)模1.39萬億元，前值2.12萬億元，連續(xù)兩月增長超出預(yù)期。另外，社融結(jié)構(gòu)中呈現(xiàn)明顯的表外轉(zhuǎn)表內(nèi)趨勢。

　　中金公司認(rèn)為，4月金融數(shù)據(jù)整體符合市場預(yù)期，并強(qiáng)于往年4月的季節(jié)性，與MPA（宏觀審慎評(píng)估體系）考核、融資結(jié)構(gòu)改變有關(guān)。從社融結(jié)構(gòu)來看，監(jiān)管收緊沖擊債券和非標(biāo)融資之后，信貸這一融資渠道有所放松，進(jìn)而債券、非標(biāo)轉(zhuǎn)貸款，跟前期結(jié)構(gòu)相反，表外轉(zhuǎn)表內(nèi)顯著。

　　數(shù)據(jù)顯示，4月份的新增信托貸款為1473億元，環(huán)比減少1640億元，同比增加1204億元；企業(yè)債券融資為435億元，環(huán)比增加119億元，同比減少1931億元；新增未貼現(xiàn)銀行承兌匯票345億元，環(huán)比減少2044億元，同比多增3121億元。

　　中信證券固收首席研究員明明在接受第一財(cái)經(jīng)記者采訪時(shí)表示，一季度銀監(jiān)會(huì)重點(diǎn)監(jiān)管銀行的同業(yè)業(yè)務(wù)和非標(biāo)業(yè)務(wù)，是造成貸款從表外轉(zhuǎn)表內(nèi)的主要原因。

　　此前的3月份銀監(jiān)會(huì)下發(fā)的53號(hào)文要求，銀行應(yīng)自行統(tǒng)計(jì)理財(cái)資金非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)的規(guī)模，以及該項(xiàng)資產(chǎn)余額在任何時(shí)點(diǎn)是否超過理財(cái)產(chǎn)品余額的35%，或本行上一年度審計(jì)報(bào)告披露總資產(chǎn)的4%。53號(hào)文還要求銀行比照自營貸款管理流程，對(duì)非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)投資進(jìn)行投前盡職調(diào)查、風(fēng)險(xiǎn)審查和投后風(fēng)險(xiǎn)管理；并向投資者充分披露理財(cái)產(chǎn)品投資非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)的情況。

　　一位信托人士對(duì)記者表示，在一季度非標(biāo)監(jiān)管趨嚴(yán)的情況下，行業(yè)整體業(yè)務(wù)量已有所縮窄。未來行業(yè)將更加重視非標(biāo)貸款的合規(guī)性。

　　再提穩(wěn)健中性 監(jiān)管協(xié)調(diào)同步

　　值得關(guān)注的是，央行在同日發(fā)布的一季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中也提示了信貸擴(kuò)張表現(xiàn)出強(qiáng)勁沖動(dòng)。

　　報(bào)告分析稱，雖然目前CPI通脹較為平穩(wěn)，但GDP平減指數(shù)漲幅擴(kuò)大，部分城市房地產(chǎn)市場熱度仍然較高。對(duì)此應(yīng)繼續(xù)密切關(guān)注，在維護(hù)物價(jià)穩(wěn)定的同時(shí)，注重抑制資產(chǎn)泡沫和防范金融風(fēng)險(xiǎn)。要加強(qiáng)重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)防控，嚴(yán)格執(zhí)行差別化信貸政策，限制信貸流向投資投機(jī)性購房。統(tǒng)一規(guī)制標(biāo)準(zhǔn)，有效防控資產(chǎn)管理產(chǎn)品等影子銀行風(fēng)險(xiǎn)。積極規(guī)范發(fā)展多層次資本市場，促進(jìn)資本市場穩(wěn)定健康發(fā)展。

　　央行表示，將繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健中性的貨幣政策，高度重視防控金融風(fēng)險(xiǎn)，有機(jī)銜接監(jiān)管政策出臺(tái)的時(shí)機(jī)和節(jié)奏，把握好去杠桿和維護(hù)流動(dòng)性基本穩(wěn)定的平衡。

　　央行還特別表示，影響我國央行資產(chǎn)負(fù)債表變化的因素更加復(fù)雜，不宜簡單類比，4月央行資產(chǎn)負(fù)債表已重新轉(zhuǎn)為“擴(kuò)表”；不能將某些季節(jié)性因素引致的央行資產(chǎn)負(fù)債表變化視作貨幣政策取向的變化；公開市場利率隨行就市適度上行，反映去年來在內(nèi)外部因素綜合作用下貨幣市場利率中樞上行走勢，不宜將公開市場利率上行與“加息”劃上等號(hào)。

　　明明就此對(duì)記者指出，上周五央行在進(jìn)行MLF（中期借貸便利）續(xù)作的同時(shí)，在貨幣政策報(bào)告中，突出強(qiáng)調(diào)金融穩(wěn)定與監(jiān)管協(xié)調(diào)推進(jìn)，這些都會(huì)減少短期流動(dòng)性壓力和二級(jí)市場的大幅波動(dòng)。2017年“去杠桿與防范資產(chǎn)泡沫”的宏觀背景，決定了未來監(jiān)管政策偏緊的總體走向。4月25日召開的中央政治局會(huì)議再次強(qiáng)調(diào)了防范金融風(fēng)險(xiǎn)的重要性與加強(qiáng)監(jiān)管協(xié)調(diào)的必要性�！拔覀冋J(rèn)為，在當(dāng)前同業(yè)杠桿去化略見成效的背景下，未來監(jiān)管加強(qiáng)將是大趨勢，但總體基調(diào)仍將保持‘溫和’。”

　　明明指出，5月以來監(jiān)管層并沒有出臺(tái)新的監(jiān)管政策，前期政策目前處于自查階段。雖然近期10年國債收益率大幅走高，但央行MLF續(xù)作進(jìn)一步證實(shí)貨幣政策收緊趨勢溫和，此輪金融監(jiān)管非暴力去杠桿。

　　而銀監(jiān)會(huì)5月12日也表示，監(jiān)管會(huì)充分考慮銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)實(shí)際，科學(xué)把握力度和節(jié)奏，穩(wěn)妥有序推進(jìn)。包括：自查督查和規(guī)范整改工作之間安排4至6個(gè)月的緩沖期，為銀行實(shí)現(xiàn)合規(guī)達(dá)標(biāo)預(yù)留時(shí)間。實(shí)行新老劃斷。對(duì)新增業(yè)務(wù)，嚴(yán)格按照監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行規(guī)范；對(duì)存量業(yè)務(wù)，允許其存續(xù)到期實(shí)現(xiàn)自然消化；對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)，要求銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)制定應(yīng)對(duì)預(yù)案。從銀監(jiān)會(huì)數(shù)據(jù)來看，同業(yè)業(yè)務(wù)以及銀行理財(cái)數(shù)據(jù)仍保持穩(wěn)定。