如果需求沒(méi)有出現(xiàn)大幅攀升，并且也沒(méi)有重大減產(chǎn)，則像銅這樣的金屬市場(chǎng)不太可能出現(xiàn)供求平衡。高盛預(yù)計(jì)，隨著中國(guó)的需求放緩至20年來(lái)最低水平，大宗商品的價(jià)格在年底之前還將繼續(xù)下跌15%，這樣的市場(chǎng)行情為礦工削減成本帶來(lái)越來(lái)越大的壓力。此前高盛將截至2018年的銅價(jià)預(yù)期下調(diào)44%。

　　“雖然知道礦產(chǎn)企業(yè)的情況非常糟糕，但沒(méi)有想到會(huì)如此糟糕�！币晃淮笞谏唐焚Q(mào)易商呂蒙（化名）告訴記者：“在大宗商品行業(yè)中，銅是我們國(guó)家比較有競(jìng)爭(zhēng)力的品種，但是近期所受到的壓力也非常大，許多中小銅礦已經(jīng)被迫停產(chǎn)�！�

　　國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，中國(guó)1-7月銅精礦產(chǎn)量97萬(wàn)噸，同比下滑5%。據(jù)調(diào)研，國(guó)內(nèi)銅礦山減停產(chǎn)主要集中在四川、云南、安徽、甘肅等地區(qū)。

　　云南一家銅礦企業(yè)負(fù)責(zé)人表示：“從去年開(kāi)始我們已經(jīng)開(kāi)始嚴(yán)格控制成本了，但是由于國(guó)內(nèi)環(huán)保政策日益趨嚴(yán)以及國(guó)際銅價(jià)下跌加速，我們還是決定先停產(chǎn)以控制虧損的程度�！�

　　據(jù)了解，國(guó)內(nèi)銅礦企業(yè)35%為私有礦企，這些私有中小礦山開(kāi)采成本較高，隨著銅價(jià)大跌，這些礦山減停產(chǎn)的比例增加，不過(guò)，幸運(yùn)的是這種現(xiàn)象還沒(méi)有蔓延到大型國(guó)有礦企。

　　其實(shí)，不僅僅是銅，也不僅僅是中國(guó)礦企，在商品熊市加上股市調(diào)整的背景下，全球礦企都面臨嚴(yán)峻的市場(chǎng)環(huán)境，全球資源股也已經(jīng)成為“棄嬰”，即便在仍處牛市的美國(guó)股市中，資源股也乏人問(wèn)津。

　　回吐十年漲幅

　　“今年，國(guó)內(nèi)主要產(chǎn)糖區(qū)減產(chǎn)幅度較大，市場(chǎng)認(rèn)為糖價(jià)會(huì)有一輪上漲行情，我是嘗試做多白糖期貨的，結(jié)果8月24日、25日兩天的下跌異常猛烈，讓我損失慘重，現(xiàn)在不敢再做多了�！逼谪浲顿Y者李平（化名）表示。

　　8月24日，國(guó)內(nèi)大宗商品市場(chǎng)遭遇“跌停潮”。瀝青、鎳、菜粕、鄭醇、PTA、白糖等13個(gè)期貨品種跌停，橡膠、螺紋、熱卷、玻璃等主力合約盤(pán)中觸及跌停。

　　市場(chǎng)人士調(diào)侃，商品價(jià)格前期已經(jīng)處于地板價(jià)水平，奈何地板之下還有地下室�！按笞谏唐肥袌�(chǎng)過(guò)剩局面持續(xù)不斷，再加上信心脆弱，股市暴跌成為了商品下跌催化劑。畢竟市場(chǎng)。”方正中期研究院院長(zhǎng)王駿認(rèn)為。

　　國(guó)際大宗商品市場(chǎng)同樣慘淡。

　　8月24日，反映全球商品期貨價(jià)格的主導(dǎo)指數(shù)CRB指數(shù)跌至185.13點(diǎn)，創(chuàng)14年來(lái)新低，而這將逼近1986年紐交所推出以CRB指數(shù)為標(biāo)的的期貨交易以來(lái)的最低紀(jì)錄，距離29年來(lái)的最低點(diǎn)181.83點(diǎn)不足4個(gè)點(diǎn)。

　　當(dāng)日，美原油期貨失守每桶40美元大關(guān)，最低下探37.75美元，布蘭特原油期貨再創(chuàng)十年半新低，跌至每桶42.23美元，倫銅跌破5000美元大關(guān)創(chuàng)6年新低，ICE期糖跌至10.13美元?jiǎng)?chuàng)7年新低。

　　大宗商品價(jià)格回吐此前10年牛市漲幅，而且可能仍然沒(méi)有見(jiàn)底。

　　數(shù)據(jù)顯示，Nymex原油市場(chǎng)的多頭頭寸跌至2009年以來(lái)的最低水平。而Nymex原油的多頭/空頭比例跌到了1.59，較2009年3月的1.35歷史低點(diǎn)并不算太遠(yuǎn)。

　　農(nóng)產(chǎn)品也一樣，對(duì)沖基金連續(xù)5周降低農(nóng)產(chǎn)品多頭倉(cāng)位。美國(guó)CFTC數(shù)據(jù)顯示，11種農(nóng)產(chǎn)品的期權(quán)和期貨合計(jì)頭寸下滑了21%，至18萬(wàn)手。這一數(shù)據(jù)5周以來(lái)累計(jì)下降幅度更是達(dá)到驚人的67%。

　　美銀美林8月最新發(fā)布的基金經(jīng)理調(diào)查報(bào)告顯示，全球基金經(jīng)理正以前所未有的速度削減大宗商品和能源股的持倉(cāng)，多頭頭寸降至5年低點(diǎn)，以避免可能的進(jìn)一步下行風(fēng)險(xiǎn)。

　　資源股危局

　　在價(jià)格急挫之下，資源股表現(xiàn)差勁可以預(yù)見(jiàn)。

　　8月24日，澳大利亞標(biāo)普澳證200指數(shù)收盤(pán)大幅下挫4.3%,報(bào)5001.3點(diǎn)，逼近5000點(diǎn)整數(shù)關(guān)口，為2013年7月19日以來(lái)最低收位。英國(guó)富時(shí)350礦業(yè)股指數(shù)過(guò)去四年跌逾六成。

　　個(gè)股的表現(xiàn)同樣糟糕。

　　在英國(guó)、香港同時(shí)掛牌的全球最大資源交易商嘉能可的財(cái)務(wù)報(bào)告令人大跌眼鏡。嘉能可上半年凈虧損6.76億美元，而去年同期則凈賺17.2億美元；營(yíng)業(yè)收入出現(xiàn)了25%的同比降幅，至857億美元。

　　市場(chǎng)失望情緒體現(xiàn)在了股價(jià)上。嘉能可2011年5月上市價(jià)為5.3英鎊，8月19日，倫敦嘉能可股價(jià)暴跌9.7%，至158.95便士，為歷史最低水平。

　　過(guò)去3個(gè)月，嘉能可股價(jià)累計(jì)下跌了44%，是英國(guó)富時(shí)100指數(shù)成份股中表現(xiàn)最差的。當(dāng)前股價(jià)較該股歷史峰值重挫66%。

　　該公司在2013年的年度財(cái)報(bào)中表示，如果銅價(jià)下跌10%，那么公司的稅息折舊及攤銷(xiāo)前利潤(rùn)（EBITDA）就將被抹去12億美元。而現(xiàn)在金屬銅價(jià)格已經(jīng)跌破了5000美元大關(guān)。

　　其他大型礦商、油企等資源型企業(yè)情況大同小異。

　　8月25日，全球最大礦企必和必拓在2015財(cái)年報(bào)中表示，截至6月30日的2014至2015會(huì)計(jì)年度期間，公司營(yíng)業(yè)收入同比下降22.2%，至522.67億美元，同期凈利潤(rùn)19.1億美元，和上期138億美元相比跌幅達(dá)86.2%。2015年初至今，該公司股價(jià)累計(jì)跌幅已達(dá)15%。

　　此前，雪佛龍（Chevron Corp）也發(fā)布了第二季度財(cái)報(bào)，雪佛龍凈利潤(rùn)下降至5.71億美元，每股凈利30美分，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于彭博匯編的分析師每股凈利1.16美元的預(yù)期，創(chuàng)十幾年來(lái)最低水平。一年之前該股凈利為56.7億美元，每股凈利2.98美元。�？松�美孚石油第二財(cái)季凈利41.9億美元，每股凈利1美元，預(yù)估為1.11美元，一年之前凈利87.8億美元，每股凈利2.05美元。美孚盈利創(chuàng)2009年來(lái)新低，財(cái)報(bào)發(fā)布后盤(pán)前美孚股價(jià)下跌2%。

　　美國(guó)一家對(duì)沖基金負(fù)責(zé)人告訴記者：“即使美國(guó)股市依然處于牛市，但是資源股沒(méi)有人會(huì)去碰�！�

　　凈利潤(rùn)下滑還是幸運(yùn)的，更多美國(guó)大型油氣生產(chǎn)商第二季度財(cái)報(bào)依然顯示虧損嚴(yán)重，油價(jià)的暴跌對(duì)美國(guó)頁(yè)巖油生產(chǎn)企業(yè)沖擊巨大。

　　作為北達(dá)科他州最大的能源公司之一，ContinentalResources表示，由于6月WTI原油平均價(jià)格維持在每桶59.83美元，該公司才實(shí)現(xiàn)了正現(xiàn)金流。而下半年WTI原油平均價(jià)格只有保持在每桶60美元以上，該公司才有可能避免出現(xiàn)負(fù)現(xiàn)金流的情況。但目前最大的問(wèn)題是第三季度迄今WTI原油平均價(jià)格已經(jīng)低于每桶49.50美元，現(xiàn)報(bào)于每桶43美元附近。

　　根據(jù)石油企業(yè)近期公布的二季度財(cái)報(bào)顯示，受油價(jià)低迷的影響，油企利潤(rùn)同比大幅減少。石油巨頭中，�？松�美孚稅前凈利潤(rùn)同比減少50.85%，殼牌集團(tuán)利潤(rùn)同比減少38.92%，道達(dá)爾公司同比減少23.69%，英國(guó)石油公司同比減少56.81%。根據(jù)凱豐投資公司的報(bào)告，目前常規(guī)油田的開(kāi)采成本基本在40美元/桶-50美元/桶之間。今年油價(jià)在40美元/桶-60美元/桶震蕩，也就是說(shuō)，今年常規(guī)油田的開(kāi)采處于虧損或微利狀態(tài)。

　　債臺(tái)高筑

　　比利潤(rùn)下滑更讓人擔(dān)憂的是資源類(lèi)企業(yè)債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)

　　嘉能可信用違約掉期（CDS）價(jià)格暴增至兩多年以來(lái)的最高水平。

　　嘉能可市值縮減至220億英鎊，剔除170億美元的庫(kù)存，公司凈負(fù)債高達(dá)296億美元。

　　受債務(wù)困擾的還有亞洲最大的商品貿(mào)易巨擘來(lái)寶集團(tuán)，來(lái)寶集團(tuán)在亞洲煤炭和銅市場(chǎng)具有重要的地位。

　　近期該集團(tuán)的信用違約掉期（CDS）大幅上漲，飛利浦證券、大華繼顯、聯(lián)昌集團(tuán)甚至限制了來(lái)寶集團(tuán)的在線股票交易，并對(duì)該股票施加了其他限制，因來(lái)寶集團(tuán)股票波動(dòng)性大幅上升。

　　來(lái)寶信用評(píng)級(jí)前景已被降至負(fù)面，債券交易價(jià)格低于投資級(jí)發(fā)行人通常的債券價(jià)格。

　　自2月以來(lái)，來(lái)寶集團(tuán)股價(jià)累計(jì)跌幅超過(guò)了60%，是新加坡基準(zhǔn)股指海峽時(shí)報(bào)指數(shù)中表現(xiàn)最差的。

　　美國(guó)的油氣公司借起錢(qián)來(lái)也非常膽大。僅2010年以來(lái)，他們的貸款總額暴漲了55%，至2000億美元。根據(jù)標(biāo)普Capital IQ的數(shù)據(jù)，2010年美國(guó)以油氣生產(chǎn)為主業(yè)的公司混合債務(wù)總額為1280億美元。到2014年第四季度，這些公司債務(wù)已經(jīng)高達(dá)1990億美元。這些公司中不包括�？松�美孚和雪佛龍；在債務(wù)大增55%的同時(shí)，2014年9月以來(lái)的營(yíng)收增速只有36%。

　　油價(jià)持續(xù)下滑使得頁(yè)巖油企業(yè)的經(jīng)營(yíng)面臨高風(fēng)險(xiǎn)。標(biāo)準(zhǔn)普爾研究發(fā)現(xiàn)，在美國(guó)100家中小型頁(yè)巖油企業(yè)中，有3/4由于高負(fù)債有破產(chǎn)倒閉風(fēng)險(xiǎn)。

　　2015年1月2日，WBH能源（WBH Energy）這家位于得克薩斯州奧斯汀的私營(yíng)公司由于貸款人拒絕再給貸款，成為美國(guó)首家提交破產(chǎn)申請(qǐng)的頁(yè)巖油開(kāi)采企業(yè)。

　　近日，墨西哥灣鉆井承包商赫拉克勒斯海上開(kāi)采公司（Hercules Offshore）宣布，該公司已經(jīng)與債權(quán)人達(dá)成一項(xiàng)擬定好重組計(jì)劃的破產(chǎn)協(xié)議，計(jì)劃將12億美元債權(quán)轉(zhuǎn)換成股權(quán)，并且募集4.5億美元新資金。而薩姆森資源公司（Samson Resources）上周五宣布，該公司正在協(xié)商一項(xiàng)重組計(jì)劃，擬由第二留置權(quán)持有人再向該公司注入4.5億美元，以此換取該公司重組后的全部股權(quán)。

　　惠譽(yù)評(píng)級(jí)公司（Fitch Ratings）在一份最新的報(bào)告中表示，今年能源企業(yè)的債務(wù)違約率已經(jīng)達(dá)到3%，而且很可能會(huì)攀升至4%。該行業(yè)往年的平均違約率是1.9%。據(jù)惠譽(yù)報(bào)告，一家公司在完成債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的交易之后，最終被迫進(jìn)入破產(chǎn)重組進(jìn)程的幾率為66%。

　　為避免最壞的情況發(fā)生，資源企業(yè)不得不從降低成本、提高效率、大幅裁員等方面去保證公司利潤(rùn)，讓公司股東滿意。

　　嘉能可集團(tuán)已經(jīng)宣布將2015年投資預(yù)算減少到60億美元，而不是此前計(jì)劃的65億至68億美元。同時(shí)，集團(tuán)表示將2016年支出減至50億美元以內(nèi)。根據(jù)目前預(yù)測(cè)，嘉能可集團(tuán)全年?duì)I業(yè)利潤(rùn)為25億美元。雪佛龍?jiān)谪?cái)報(bào)中也稱，已經(jīng)裁員1500人，占全球員工總數(shù)的2.3%，節(jié)約開(kāi)支10億美元左右。

　　必和必拓首席執(zhí)行官Andrew Mackenzie表示，“我們不再要求保持和過(guò)去一樣的投資水平，提高生產(chǎn)率將使得我們可以以低成本來(lái)增加現(xiàn)有業(yè)務(wù)的產(chǎn)能”。必和必拓還稱將進(jìn)一步削減生產(chǎn)成本，并將下一財(cái)年資本開(kāi)支預(yù)算從90億美元下調(diào)至85億美元。此前力拓中國(guó)區(qū)總裁任濱彥也表示，力拓在2015年初制定的全年成本縮減目標(biāo)是7.5億美元，今年上半年這一目標(biāo)已完成了85%。目前，力拓已將全年成本縮減目標(biāo)設(shè)置到了10億美元。

　　資源行業(yè)上下游企業(yè)也不得不向市場(chǎng)妥協(xié)，全球第一、第二大油田服務(wù)商施倫貝格爾公司和哈利伯頓公司近日祭出大招，同意讓甲方以“賒賬”或者“發(fā)放抽成”等方式購(gòu)買(mǎi)服務(wù)。按照部分合同，服務(wù)商將支付油井的前期投入，從而得到油井的部分股份，取得分紅。

　　仍在增產(chǎn)

　　雖然資源企業(yè)已經(jīng)站在了懸崖邊上，但是大宗商品的價(jià)格非但沒(méi)有止跌的跡象，且供應(yīng)過(guò)剩格局也不會(huì)輕易改變。

　　石油輸出國(guó)組織歐佩克(OPEC)月報(bào)顯示，12個(gè)成員國(guó)的原油產(chǎn)量在3月以后超過(guò)了此前的日產(chǎn)3000萬(wàn)桶的生產(chǎn)目標(biāo)，7月份更是高達(dá)3150萬(wàn)桶，創(chuàng)下約3年來(lái)的最高水平。最大產(chǎn)油國(guó)沙特阿拉伯的日產(chǎn)量為1035萬(wàn)桶，連續(xù)5個(gè)月突破1000萬(wàn)桶。第二產(chǎn)油國(guó)伊拉克的日產(chǎn)量也達(dá)到400萬(wàn)桶，較上年增加了20%以上。

　　由于伊朗核談達(dá)成全面協(xié)議，歐美對(duì)其解除了經(jīng)濟(jì)制裁。伊朗產(chǎn)原油的供給也可能出現(xiàn)增加。伊朗的國(guó)有通信公司在8月中旬指出，伊朗回歸市場(chǎng)后，歐佩克的原油日產(chǎn)能可能達(dá)到3300萬(wàn)桶。

　　據(jù)國(guó)際能源署(IEA)預(yù)測(cè)，2016年歐佩克產(chǎn)原油的需求將增加至3080萬(wàn)桶。即便如此，可能還是無(wú)法消化相當(dāng)于200萬(wàn)桶的過(guò)剩供給。歐佩克失去了調(diào)整需求的能力，最近開(kāi)始要求非成員國(guó)實(shí)施減產(chǎn)。

　　大宗商品資深投資人Jim Rogers表示：“投資界有一句老話，即治療低價(jià)的辦法就是低價(jià)。當(dāng)供應(yīng)枯竭的石油，油價(jià)自然不會(huì)再跌�！�

　　英國(guó)調(diào)查公司Energy Aspects表示，要消除過(guò)剩的供給，“原油價(jià)格必須進(jìn)一步下跌”，認(rèn)為WTI原油應(yīng)該停留在每桶低于40美元的水平。 花旗集團(tuán)報(bào)告也稱，在爆發(fā)企業(yè)大規(guī)模破產(chǎn)、垃圾債利率飆升、主權(quán)債務(wù)違約問(wèn)題之前，國(guó)際油價(jià)就不會(huì)真正觸底。

　　光大期貨分析師李宙雷表示：“很多商品價(jià)格跌穿了企業(yè)成本線，企業(yè)虧損都是事實(shí)，但是為了維持現(xiàn)金流，更多的企業(yè)不是選擇減產(chǎn)而是增產(chǎn)，這是非常要命的�！�

　　從鐵礦石四大礦山發(fā)布的第二季度季報(bào)來(lái)看，第二季度，淡水河谷鐵礦石產(chǎn)量達(dá)到8530萬(wàn)噸，創(chuàng)該公司二季度產(chǎn)量最高紀(jì)錄，同比增加7.4%，環(huán)比增加14.4%；力拓二季度鐵礦石產(chǎn)量7970萬(wàn)噸，環(huán)比增7%，同比增9%；必和必拓二季度鐵礦總產(chǎn)量6533萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng)1.49%，同比增長(zhǎng)4.7%；FMG二季度鐵礦石產(chǎn)量為4100萬(wàn)噸，同比降低0.2%，環(huán)比增長(zhǎng)11%，2014/15財(cái)年發(fā)貨量大增33%至1.654億噸，超出預(yù)期水平。

　　從四大礦山的季報(bào)來(lái)看，除FMG明確表示2015/2016財(cái)年繼續(xù)維持當(dāng)前水平外，其他三大礦商擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃都將導(dǎo)致鐵礦石產(chǎn)量的繼續(xù)增長(zhǎng)。

　　必和必拓CEO麥安哲在財(cái)報(bào)中表示，更高的生產(chǎn)效率將成為總資本支出減少情況下業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的唯一途徑。有消息指出，必和必拓還將投資2.4億美元升級(jí)西澳大利亞海上鐵礦石設(shè)施。這些資金將用來(lái)購(gòu)買(mǎi)6艘拖船，并在黑德蘭港建設(shè)一座新的拖輪碼頭，預(yù)計(jì)2016年三季度完成建設(shè)。2015財(cái)年，必和必拓通過(guò)黑德蘭港預(yù)計(jì)出口約2.5億噸鐵礦石。