創(chuàng)業(yè)板進(jìn)入“3時代”之后，中國官方媒體集體用頭版向市場喊話，稱創(chuàng)業(yè)板泡沫凸顯A股惡性，稱賣方研究機(jī)構(gòu)沒有節(jié)操，公募基金“大散戶”陋習(xí)嚴(yán)重，要求機(jī)構(gòu)投資者務(wù)必不要掉鏈子。文章措辭尖銳，口吻嚴(yán)厲，喊話對象異常明確，這在本輪牛市中從未有過。

　　統(tǒng)計顯示，今年年初以來，僅僅4個月時間，創(chuàng)業(yè)板指漲逾一倍，近日更有加速上漲之勢，從上周五到本周二的三個交易日中，創(chuàng)業(yè)板指漲幅接近16%，創(chuàng)業(yè)板指已向上沖破3000點(diǎn)，進(jìn)入“3時代”。

　　5月14日，新華社主辦的《經(jīng)濟(jì)參考報》在頭版發(fā)表題為《創(chuàng)業(yè)板泡沫凸顯A股惡習(xí)》的文章，稱創(chuàng)業(yè)板狂歡中，能找到所有長期以來遭到詬病的A股陋習(xí)。該文作者是吳黎華，其常年在《經(jīng)濟(jì)參考報》發(fā)表證券報道。

　　文章提出，“高達(dá)114倍的平均市盈率，227只個股今年以來價格翻番，中國創(chuàng)業(yè)板正在上演的這場史無前例大泡沫的背后，是一幕機(jī)構(gòu)投資者抱團(tuán)取暖聯(lián)合做莊、散戶投資者跟風(fēng)炒作、賣方研究推波助瀾、上市公司配合炒作話題的狂歡大劇�！�

　　文章稱，在這場創(chuàng)業(yè)板泡沫中，公募基金“大散戶”的陋習(xí)更是表現(xiàn)得淋漓盡致：不少創(chuàng)業(yè)板股票中，公募基金整體持有流通股比例已經(jīng)達(dá)到了相當(dāng)驚人的程度，實(shí)現(xiàn)了不同程度的控盤。單個基金公司旗下的多只基金“抱團(tuán)取暖”的景象也變得司空見慣，今年以來上漲最為猛烈的創(chuàng)業(yè)板股票中，均出現(xiàn)了同一家公募基金旗下產(chǎn)品集體重倉的情形。

　　該文章還直斥，“依靠基金分倉的賣方研究在這場泡沫中也表現(xiàn)得毫無節(jié)操可言”。

　　文章分析稱，券商研究的主要收入來源于基金分倉，在當(dāng)前基金公司集體重倉創(chuàng)業(yè)板的情況下，出于利益考慮，很少見到券商分析師提示創(chuàng)業(yè)板風(fēng)險。即使在當(dāng)前的危險點(diǎn)位，也有不少賣方研究在為創(chuàng)業(yè)板估值泡沫尋找合理性，搖旗吶喊。

　　文章喝聲，“泡沫終究會破滅。在杯盤狼藉的餐桌底下，是A股市場種種陋習(xí)的集中體現(xiàn)，這些陋習(xí)共同制造了創(chuàng)業(yè)板市場如今的‘癲狂’景象”。

　　在《經(jīng)濟(jì)參考報》發(fā)文當(dāng)日，證監(jiān)會指定信息披露的媒體《證券時報》也在頭版頭條發(fā)表“本報評論員”文章，文章題為《引領(lǐng)創(chuàng)業(yè)板理性投資機(jī)構(gòu)投資者責(zé)無旁貸》。

　　文章稱，當(dāng)前局部市場出現(xiàn)了一些讓人憂慮的因素。比如，市場對概念的炒作過分狂熱，一些公司只要沾上時髦的概念，股價就可以脫離經(jīng)營收入、業(yè)績等基本面的地心引力，任性地瘋漲，甚至只能用“市夢率”、“市膽率”來解釋。

　　《證券時報》的文章亦將矛頭指向機(jī)構(gòu)投資者。文章稱，“有些機(jī)構(gòu)投資者在二級市場上過度追逐創(chuàng)業(yè)板股票，扎堆持股、集中持股明顯，存在一定的流動性風(fēng)險隱患。還有一些公司不務(wù)主業(yè)，癡迷于跨界并購和資本運(yùn)作，有的打著市值管理的旗號游走于法律邊緣�！�

　　與《經(jīng)濟(jì)參考報》口徑一致，《證券時報》文章也提到公募基金“大散戶”的說法。

　　文章稱，在過往多次的大漲大跌中，相當(dāng)一部分機(jī)構(gòu)受大環(huán)境的影響，沒有認(rèn)真去履行理性價值投資的承諾，隨波逐流，甚至推波助瀾，以致于被戲稱為“大散戶”。

　　文章并稱，基金管理人“容易受到誘惑，背離價值理念，參與概念炒作的積極性有時不輸中小投資者�！�

　　該篇文章提出，創(chuàng)業(yè)板市場要更好發(fā)揮對“大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新”的支持作用，敦行致遠(yuǎn)，必須從短期的狂熱中冷靜下來，回歸理性，回歸常識。

　　讓市場關(guān)注的是，《證券時報》文章反復(fù)提到了機(jī)構(gòu)投資者的社會責(zé)任，文章稱：“有時候，機(jī)構(gòu)的投資行為未必?fù)p害了客戶利益，但與社會責(zé)任的要求不符，這時候要敢于擔(dān)當(dāng)，把社會責(zé)任放在重要位置。”

　　“在市場運(yùn)行的關(guān)鍵時刻，各類機(jī)構(gòu)投資者尤其要盡好信托責(zé)任和社會責(zé)任，把握大局和主流，務(wù)必不要掉鏈子。”證券時報評論文章如是說道。

　　對于上述兩篇評論文章，市場有著不同看法。一些市場人士認(rèn)為，在官媒集體發(fā)聲背后，或體現(xiàn)監(jiān)管對市場調(diào)控的態(tài)度，這將對創(chuàng)業(yè)板短期走勢帶來負(fù)面影響。

　　但亦有市場人士提出，機(jī)構(gòu)投資者作為市場參與者，在法律框架下合法合規(guī)逐利是市場應(yīng)有之義，當(dāng)前市場的主要問題是供需失衡，建議監(jiān)管機(jī)構(gòu)加快注冊制改革，加大股市供給，由市場來引導(dǎo)資源優(yōu)化配置。

　　經(jīng)濟(jì)參考報《創(chuàng)業(yè)板泡沫凸顯A股惡習(xí)》

　　高達(dá)114倍的平均市盈率，227只個股今年以來價格翻番，中國創(chuàng)業(yè)板正在上演的這場史無前例大泡沫的背后，是一幕機(jī)構(gòu)投資者抱團(tuán)取暖聯(lián)合做莊、散戶投資者跟風(fēng)炒作、賣方研究推波助瀾、上市公司配合炒作話題的狂歡大劇。幾乎所有長期以來遭到詬病的A股陋習(xí)，均能在這場狂歡之中找到身影。

　　于機(jī)構(gòu)投資者而言，成熟市場中，占據(jù)主導(dǎo)地位的機(jī)構(gòu)投資者應(yīng)當(dāng)是市場砥柱中流，其投資行為應(yīng)當(dāng)具有長期性。然而在A股市場，由于公募基金的管理人和份額持有人利益分割，基金管理人往往更加看重規(guī)模，其投資習(xí)慣也具有散戶特征。在這場創(chuàng)業(yè)板泡沫中，公募基金“大散戶”的陋習(xí)更是表現(xiàn)得淋漓盡致：不少創(chuàng)業(yè)板股票中，公募基金整體持有流通股比例已經(jīng)達(dá)到了相當(dāng)驚人的程度，實(shí)現(xiàn)了不同程度的控盤。單個基金公司旗下的多只基金“抱團(tuán)取暖”的景象也變得司空見慣，今年以來上漲最為猛烈的創(chuàng)業(yè)板股票中，均出現(xiàn)了同一家公募基金旗下產(chǎn)品集體重倉的情形。

　　對散戶投資者來說，熱衷于概念主題炒作、沒有風(fēng)險意識的陋習(xí)也表現(xiàn)得淋漓盡致。股民尤其是一些新股民，炒創(chuàng)業(yè)板不看基本面似乎已經(jīng)成為了共識。根據(jù)深交所公布的數(shù)據(jù)，個人投資者4月以來繼續(xù)增持深市股票，凈買入金額(1313.12億元)比3月份增加105.60%。其中，個人小戶、中戶凈買入積極，分別凈買入1329.66億元和545.57億元，比3月份分別增加133.13%和99.86%。更值得關(guān)注的是，新股民的凈買入額8倍于老股民的凈賣出額。4月，新股民積極凈買入1504.60億元，比3月份增加25.37%；而老股民主要為凈賣出191.48億元。換言之，大量新股民散戶的基金買入，是造成創(chuàng)業(yè)板近期暴漲的主要因素之一。

　　除了上述創(chuàng)業(yè)板二級市場的主要參與者外，依靠基金分倉的賣方研究在這場泡沫中也表現(xiàn)得毫無節(jié)操可言。眾所周知，券商研究的主要收入來源于基金分倉，在當(dāng)前基金公司集體重倉創(chuàng)業(yè)板的情況下，出于利益考慮，很少見到券商分析師提示創(chuàng)業(yè)板風(fēng)險。即使在當(dāng)前的危險點(diǎn)位，也有不少賣方研究在為創(chuàng)業(yè)板估值泡沫尋找合理性，搖旗吶喊。周一海通證券發(fā)布報告表示，本輪A股牛市對應(yīng)中國夢，牛途還長，降息助推牛市。創(chuàng)業(yè)板代表的成長股是本輪長牛主角，類似于2005年至2007年地產(chǎn)鏈，牛市就是泡沫化過程，買對就不怕貴。

　　對于創(chuàng)業(yè)板上市公司而言，飛速上漲的股價意味著公司可以低成本進(jìn)行場外并購，大股東也可以趁勢進(jìn)行減持，因此也傾向于放任股價的泡沫化，一些公司更是自身頻頻制造炒作主題和概念。數(shù)據(jù)顯示，2015年以來，有50家創(chuàng)業(yè)板公司發(fā)布了高轉(zhuǎn)增方案，10送10、10送15、甚至10送20已經(jīng)變得司空見慣。一些創(chuàng)業(yè)板上市公司近年來更是并購、跨界動作頻頻，始終追逐市場炒作熱點(diǎn)。

　　泡沫終究會破滅。在杯盤狼藉的餐桌底下，是A股市場種種陋習(xí)的集中體現(xiàn)，這些陋習(xí)共同制造了創(chuàng)業(yè)板市場如今的“癲狂”景象。這場瘋狂到底會以何種形式收場，我們拭目以待。

　　證券時報原文《引領(lǐng)創(chuàng)業(yè)板理性投資 機(jī)構(gòu)投資者責(zé)無旁貸》

　　在本輪A股行情中，創(chuàng)業(yè)板無疑是最閃亮的明星。年初以來僅僅4個月時間，指數(shù)漲幅就超過了一倍，近日更是有加速上漲之勢，從上周五到本周二的三個交易日中，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)漲幅接近16%。

　　股市活躍、創(chuàng)業(yè)板走牛，讓中小型公司和創(chuàng)新類公司上市融資變得更為容易，企業(yè)因此獲得了更大的發(fā)展空間。同時，股價上漲也使企業(yè)創(chuàng)始股東和部分員工財富快速增長，這將激勵更多的創(chuàng)業(yè)行為，吸引更多優(yōu)秀人才投入到新興的產(chǎn)業(yè)部門中來，有助加快產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整升級和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型。

　　資本市場與實(shí)體經(jīng)濟(jì)良性互動要以資本市場穩(wěn)健、健康發(fā)展為前提，這個樸素的道理對創(chuàng)業(yè)板市場同樣適用。值得注意的是，當(dāng)前局部市場出現(xiàn)了一些讓人憂慮的因素。比如，市場對概念的炒作過分狂熱，一些公司只要沾上時髦的概念，股價就可以脫離經(jīng)營收入、業(yè)績等基本面的地心引力，任性地瘋漲，甚至只能用“市夢率”、“市膽率”來解釋。有些機(jī)構(gòu)投資者在二級市場上過度追逐創(chuàng)業(yè)板股票，扎堆持股、集中持股明顯，存在一定的流動性風(fēng)險隱患。還有一些公司不務(wù)主業(yè)，癡迷于跨界并購和資本運(yùn)作，有的打著市值管理的旗號游走于法律邊緣。盡管這些問題不是市場主流現(xiàn)象，但其潛在的風(fēng)險仍需引起市場各方高度警覺，要防微杜漸，避免風(fēng)險不斷累積，最終危及整個市場。

　　中國股市一直以中小投資者為主體，跟風(fēng)炒作的習(xí)氣根深蒂固。有鑒于此，監(jiān)管部門多年來一直提倡，要大力甚至超常規(guī)發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者，希望機(jī)構(gòu)投資者能發(fā)揮主流作用，引領(lǐng)理性價值投資。令人遺憾的是，在過往多次的大漲大跌中，相當(dāng)一部分機(jī)構(gòu)受大環(huán)境的影響，沒有認(rèn)真去履行理性價值投資的承諾，隨波逐流，甚至推波助瀾，以致于被戲稱為“大散戶”。加上基金管理人是用別人的錢進(jìn)行投資，與委托人之間存在利益上的不一致。對于基金經(jīng)理來說，激進(jìn)博高收益成功了，可以給個人收入、職業(yè)前途帶來巨大回報；失敗了，個人損失也很有限。這種機(jī)制使得他們?nèi)菀资艿秸T惑，背離價值理念，參與概念炒作的積極性有時不輸中小投資者。

　　創(chuàng)業(yè)資本市場投資是分階段、多層次的。在風(fēng)險投資階段，大量企業(yè)在進(jìn)行創(chuàng)新活動，發(fā)展模式未經(jīng)考驗(yàn)，未來具有高度不確定性，有些甚至只有一個概念性創(chuàng)意，這一階段更適合由機(jī)會識別能力、風(fēng)險承受能力都比較強(qiáng)的專業(yè)性風(fēng)投機(jī)構(gòu)來為企業(yè)提供資金。企業(yè)公開上市后，意味著企業(yè)主營業(yè)務(wù)、商業(yè)模式初步確立，投資者應(yīng)更多關(guān)注其經(jīng)營狀況和業(yè)績。如果二級市場投資者仍然癡迷于短期無法證偽的所謂“想象空間”，砸重金去追逐不確定性，這很可能說明二級市場越俎代庖，執(zhí)行了部分風(fēng)險投資市場的功能，出現(xiàn)了某種程度上的功能錯位。而錯位了的市場則容易出現(xiàn)大起大落，并最終很難與實(shí)體經(jīng)濟(jì)之間形成良性互動。

　　創(chuàng)業(yè)板市場要更好發(fā)揮對“大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新”的支持作用，敦行致遠(yuǎn)，必須從短期的狂熱中冷靜下來，回歸理性，回歸常識。這有賴于市場各方的歸位盡責(zé)，有賴于資本市場改革的深化，特別是市場化和法治化程度的提高。當(dāng)前，最有效的辦法就是擴(kuò)大股票市場特別是創(chuàng)業(yè)板市場的供應(yīng)，讓源源不斷的活水來解除投資者的饑渴。只要從根本上理順了股票市場的供求關(guān)系，經(jīng)過一個階段之后，市場就會回到比較平衡的狀態(tài)。因此，當(dāng)務(wù)之急是加快掃除注冊制障礙，早日讓市場機(jī)制充分發(fā)揮調(diào)節(jié)作用。同時，要以雷霆手段嚴(yán)厲打擊各種操縱市場和內(nèi)幕交易的行為，保護(hù)中小投資者利益。

　　對于機(jī)構(gòu)投資者來說，要時刻牢記信托責(zé)任，真正把客戶利益放在第一位；除此之外，還要認(rèn)真履行社會責(zé)任。有時候，機(jī)構(gòu)的投資行為未必?fù)p害了客戶利益，但與社會責(zé)任的要求不符，這時候要敢于擔(dān)當(dāng)，把社會責(zé)任放在重要位置。這么多年來，政府大力發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者，給予種種扶持優(yōu)惠政策，目的是為了發(fā)揮他們的專業(yè)理財能力，引領(lǐng)理性價值投資，促進(jìn)市場穩(wěn)定健康發(fā)展。在市場運(yùn)行的關(guān)鍵時刻，各類機(jī)構(gòu)投資者尤其要盡好信托責(zé)任和社會責(zé)任，把握大局和主流，務(wù)必不要掉鏈子。

　　對普通中小投資者來說，要提高理性分辨能力，對于創(chuàng)業(yè)板市場出現(xiàn)的許多新概念、新事物，最好具備一些行為金融學(xué)知識。歷史證明，每一次牛市，特別是新興產(chǎn)業(yè)引起的大牛市，常常會冒出各種股價可以脫離基本面地心引力束縛的所謂“新理念”。投資者要理性看待這些“新理念”，不忘常識，克制貪念，從而提高自己的風(fēng)險控制能力。