羊年春節(jié)歸來首周，2月的最后一個工作日，央行又“出手”。中國人民銀行2月28日晚宣布，自2015年3月1日起下調(diào)金融機構(gòu)人民幣貸款和存款基準利率。金融機構(gòu)一年期貸款基準利率下調(diào)0.25個百分點至5.35%；一年期存款基準利率下調(diào)0.25個百分點至2.5%，同時將金融機構(gòu)存款利率浮動區(qū)間的上限由存款基準利率的1.2倍調(diào)整為1.3倍。

　　這是距離2014年11月22日央行時隔兩年首度降息后，三個月以來的第二次降息。2月初，央行還下調(diào)了金融機構(gòu)人民幣存款準備金率0.5個百分點。

　　解碼一：兩次降息異同

　　與去年11月采取的全面的、非對稱性降息相比，2015年的首次降息采取對稱方式下調(diào)存貸款基準利率。

　　2014年11月，央行宣布降息的同時還宣布，存款利率浮動區(qū)間上限由1.1倍調(diào)整為1.2倍。這是自2012年6月存款利率上限擴大到基準利率的1.1倍后，中國存款利率市場化改革的又一重要舉措。存款利率區(qū)間擴大同樣意味著，如果商業(yè)銀行用足上浮區(qū)間，則存款利率與調(diào)整前水平相當。專家指出，銀行在定價方面自由度增加，銀行間的市場競爭也加劇，這也是利率市場化、金融自由化的特征表現(xiàn)。此外，2014年貸款基準利率下調(diào)幅度大于存款基準利率，改善了傳統(tǒng)利率調(diào)整方式，時隔兩年重啟非對稱降息更有針對性地引導(dǎo)了市場利率及社會融資成本下行，最直接的讓企業(yè)解渴。

　　與去年相比，羊年的首次降息影響不容小覷。在春節(jié)后首周便祭出大動作，央行此舉極大提振了市場信心。此外，這次存貸款下降的同時進一步提高存款上限至1.3倍，分析人士指出，離完全放開僅一步之遙。

　　本次降息采用對稱方式從操作層面上看，考慮了金融機構(gòu)的承受能力，并非一味要求銀行“割肉”緩解企業(yè)融資問題。招商證券判斷，相比上次的非對稱降息，本次對稱降息對金融機構(gòu)業(yè)績的負面影響小一些，對其利潤沖擊不會太大。

　　在興業(yè)銀行首席經(jīng)濟學(xué)家魯政委看來，央行今年的對稱降息是對目前經(jīng)濟下行和通縮壓力的反應(yīng)，貸款利率難以明顯下行。

　　武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長董登新則表示，在銀行存款不斷分流的情況下，銀行不敢輕易降低存款利率，反會上浮到頂。此次降息舉措將進一步激化“銀行差錢”，使得銀行更加“惜貸”。

　　值得注意的是，在2014年11月降息后的一周內(nèi)，各家銀行紛紛更新了存款利率：五大銀行執(zhí)行的存款利率基本為基準利率上浮近10%；不少城商行更是表現(xiàn)積極，存款利率都上浮到頂至20%。所以，本次央行宣布降息可能會引發(fā)新一輪的銀行定存利率“不降反升”現(xiàn)象。

　　民生證券研究院執(zhí)行院長管清友認為，此次降息可以緩解債務(wù)風險。受降息影響，人民幣匯率波動將加劇，趨勢略貶值。

　　但也有分析指出，隨著美聯(lián)儲推遲加息時點，在全球貨幣政策分化程度降低的背景下，中國央行降息會對正在承壓的人民幣匯率帶來進一步?jīng)_擊。事實上，人民幣匯率市場化進程也一并在推進。央行自2014年二季度以來基本退出匯率的常態(tài)化市場干預(yù)，增強人民幣匯率雙向浮動彈性等。

　　不容回避的現(xiàn)實是，央行兩次降息及擴大人民幣存款利率浮動空間的舉措，可收到一石二鳥之效，實質(zhì)上有助于推動利率市場化改革、增強金融自由化，并助推人民幣國際化進程。

　　解碼二：節(jié)后降息意在何處

　　春節(jié)前降準，春節(jié)后降息。央行此舉何意？

　　央行有關(guān)負責人答記者問時表示，此次利率調(diào)整的重點仍是保持實際利率水平適應(yīng)經(jīng)濟增長、物價、就業(yè)等基本面變動趨勢，并不代表穩(wěn)健的貨幣政策取向發(fā)生變化。

　　顯而易見的是，此次節(jié)后首次降息符合市場多方的預(yù)期。業(yè)內(nèi)分析，央行一方面期待通過降息使得銀行貸款利率能夠降得多一些，降低企業(yè)融資成本，提升資金利用空間；另一方面，為了能對沖CPI下行，維持穩(wěn)健的貨幣政策，引導(dǎo)市場實際利率下行。

　　分析稱，在春節(jié)前降準之后，貨幣市場利率下行動力仍未充分釋放。究其原因，新股發(fā)行凍結(jié)資金規(guī)模不斷攀升、臨近春節(jié)等原因?qū)е戮用窦捌髽I(yè)的現(xiàn)金需求激增，阻礙了資金價格回落。

　　與此同時，經(jīng)濟增速下行的壓力仍然存在。1月份外貿(mào)數(shù)據(jù)進一步呈現(xiàn)出“衰退式順差”局面，出口下滑顯示人民幣匯率仍被高估，進口大降則體現(xiàn)出內(nèi)需低迷日益嚴重。1月CPI僅同比上漲0.8%，創(chuàng)2009年11月以來的5年多新低。PPI則是連續(xù)35個月呈現(xiàn)負數(shù)增速。

　　貨幣供給增長緩慢。截至2014年12月末，我國廣義貨幣（M2）同比增長12.2%，比2013年增速降低1.4個百分點，比1986年至2013年21.05%的平均值低8.85個百分點，為連續(xù)第四個月增速下滑。因此，中小企業(yè)融資難、融資貴的問題絡(luò)繹不絕。所以，央行的本次降息并非突然。2月26日，央行主管的《金融時報》刊發(fā)題為《當前形勢下對貨幣金融政策的建議》的一文顯露出端倪。文章稱，貨幣政策要維持流動性的適度充裕，下一階段，為應(yīng)對通縮的可能，央行應(yīng)對法定準備金率、基準利率等傳統(tǒng)工具進行適時、適度調(diào)整，保持適度的流動性。

　　進入2015年，央行為了保持適度流動性打出了一整套的“組合拳”。除逆回購?fù)�，短期流動性調(diào)節(jié)工具（SLO）、常備借貸便利(SLF)、中期借貸便利(MLF)運用得風生水起。2月11日，央行宣布在前期10�。ㄊ校┓种�機構(gòu)試行常備借貸便利操作形成可復(fù)制經(jīng)驗的基礎(chǔ)上，決定在全國推廣分支機構(gòu)常備借貸便利。此外，在2月5起普降金融機構(gòu)存款準備金率的同時，央行還非常有針對性地實施定向降準措施，北京銀行、盛京銀行、南京銀行、重慶銀行、徽商銀行以及浙江23家銀行先后獲批。

　　貨幣政策趨向?qū)捤闪藛幔?/strong>