劉迎秋：全面降準(zhǔn) 降低企業(yè)融資成本

　　積極規(guī)范發(fā)展企業(yè)債券融資市場(chǎng)，豐富適合中小企業(yè)的融資融券品種

　　□本報(bào)記者 張勤峰

　　中國(guó)社科院民營(yíng)經(jīng)濟(jì)研究中心主任劉迎秋研究員在接受中國(guó)證券報(bào)記者專訪時(shí)表示，經(jīng)濟(jì)增速持續(xù)放緩、企業(yè)信用普遍下降、企業(yè)債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)加大等都會(huì)促使金融機(jī)構(gòu)選擇進(jìn)一步縮減信貸、收窄債權(quán)風(fēng)險(xiǎn)敞口的策略。這樣一來(lái)，中小民營(yíng)企業(yè)的融資困境必然更加突出。

　　劉迎秋認(rèn)為，破解中小企業(yè)融資困難，要深化包括財(cái)政體制和金融體制改革在內(nèi)的整個(gè)經(jīng)濟(jì)體制改革，完善金融體制機(jī)制，加大政策扶持力度，為中小企業(yè)更好更快發(fā)展?fàn)I造良好社會(huì)融資環(huán)境。同時(shí)，要著力解決金融資源分配不合理、面向中小企業(yè)的資金供需難于直接對(duì)接等問(wèn)題。在這個(gè)過(guò)程中，還應(yīng)考慮建立獎(jiǎng)懲分明的激勵(lì)和約束機(jī)制，鼓勵(lì)企業(yè)自強(qiáng)不息、自主創(chuàng)新、主動(dòng)發(fā)展。

　　從眼前情況看，要積極鼓勵(lì)大中型金融機(jī)構(gòu)抓緊轉(zhuǎn)變經(jīng)營(yíng)觀念，開(kāi)辟和拓展小額、便捷、靈活、多元的融資便利窗口和融資便利機(jī)制，加大銀行對(duì)中小民營(yíng)企業(yè)的信貸扶持和支持力度。另外，要積極規(guī)范發(fā)展企業(yè)債券融資市場(chǎng)，豐富適合于中小企業(yè)的融資融券品種，為中小企業(yè)債務(wù)融資提供必要支持。此外，進(jìn)一步降低中小企業(yè)融資成本不僅需要考慮結(jié)構(gòu)性降息，也不僅要有“定向降準(zhǔn)”這一著，還要考慮進(jìn)一步全面“降準(zhǔn)”。

　　多層次資本市場(chǎng)建設(shè)有待加快

　　中國(guó)證券報(bào)：中小企業(yè)融資難成為我國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展中的一個(gè)突出問(wèn)題，原因主要有哪些？

　　劉迎秋：中小企業(yè)融資難并不是我國(guó)獨(dú)有的現(xiàn)象，而是相當(dāng)普遍的國(guó)際性難題。中小企業(yè)信用資質(zhì)較弱，加上金融資本具有風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避和追逐高利傾向，大型企業(yè)占用較多的金融資源是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展內(nèi)在規(guī)律所使然。正因如此，中小企業(yè)融資難在世界各國(guó)、包括發(fā)達(dá)國(guó)家都廣泛存在。但在我國(guó)現(xiàn)階段，體制機(jī)制存在的眾多弊端致使中小企業(yè)融資難現(xiàn)象顯得尤為突出。

　　不可否認(rèn)，中小企業(yè)信用資質(zhì)較弱，是導(dǎo)致融資難的重要原因之一。我們知道，中小企業(yè)多屬于初創(chuàng)型的，企業(yè)規(guī)模小，效益不穩(wěn)定，償債能力不強(qiáng)；一些中小企業(yè)自身治理機(jī)制不完善，抗風(fēng)險(xiǎn)能力較弱，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)較大；很多中小企業(yè)缺少可供抵押擔(dān)保的資產(chǎn)，難以獲得銀行授信；此外，中小企業(yè)依賴銀行貸款，融資渠道比較單一�？傊�，中小企業(yè)信用資質(zhì)相對(duì)較弱，在客觀上造成了中小企業(yè)先天性融資難。而在現(xiàn)實(shí)生活中，個(gè)別中小企業(yè)出現(xiàn)的轉(zhuǎn)移優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)、惡意抽逃資金、借殼經(jīng)營(yíng)甚至逃廢債務(wù)等失信行為，也在一定程度上損害了中小企業(yè)整體形象、傷害了中小企業(yè)的應(yīng)有融資能力。

　　一定要看到，更主要的原因是我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制機(jī)制、特別是銀行體系和金融機(jī)制建設(shè)存在缺陷與不足。過(guò)去很長(zhǎng)一段時(shí)間，我國(guó)社會(huì)對(duì)公有制經(jīng)濟(jì)和民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的關(guān)系存在認(rèn)識(shí)誤區(qū)，民營(yíng)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期面臨理論歧視、思想歧視、政策歧視和門(mén)檻歧視等諸多歧視。在我國(guó)，大型企業(yè)多為國(guó)有企業(yè)，中小企業(yè)多為民營(yíng)企業(yè)。中小企業(yè)融資難的問(wèn)題，很大程度上正是被這樣或那樣的歧視造成的。這就使國(guó)有企業(yè)占用了過(guò)多的金融資源，從而對(duì)民營(yíng)企業(yè)、中小企業(yè)獲取金融資源形成了明顯的擠出效應(yīng)。

　　比如，在銀行體系和金融機(jī)制建設(shè)方面。我國(guó)現(xiàn)行金融體系主要是與以大企業(yè)為主的國(guó)有經(jīng)濟(jì)相配備的，缺乏專門(mén)為中小企業(yè)提供服務(wù)的金融機(jī)構(gòu)和機(jī)制。同時(shí)，我國(guó)信用擔(dān)保體系也不完善。建立中小企業(yè)信用擔(dān)保體系是世界各國(guó)扶持中小企業(yè)發(fā)展的通行作法，是改善中小企業(yè)融資環(huán)境的重要手段。我國(guó)現(xiàn)有中小信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)并不少，但普遍存在擔(dān)保實(shí)力弱、資金來(lái)源單一且資金補(bǔ)償機(jī)制缺乏等問(wèn)題，在支持中小企業(yè)融資方面發(fā)揮的作用還有很大提高空間。此外，多層次資本市場(chǎng)建設(shè)也有待加快，我國(guó)現(xiàn)有的股票和債券市場(chǎng)進(jìn)入門(mén)檻較高，私募股權(quán)市場(chǎng)也有待進(jìn)一步培育等，這些都在一定程度上限制了中小企業(yè)的直接融資。

　　金融資源供給不足未發(fā)生實(shí)質(zhì)性改變

　　中國(guó)證券報(bào)：中央政府和相關(guān)部門(mén)今年以來(lái)一直致力于降低企業(yè)融資成本，這次降息前也出臺(tái)了不少政策，應(yīng)該說(shuō)取得了一定成效，但融資成本下降主要惠及了體制內(nèi)優(yōu)勢(shì)企業(yè)，而中小民營(yíng)企業(yè)融資難、融資貴的問(wèn)題依舊十分突出。造成這一現(xiàn)象的癥結(jié)何在？

　　劉迎秋：雖然經(jīng)過(guò)30多年的改革開(kāi)放，我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)獲得了很大發(fā)展，但到目前為止，金融資源仍然相對(duì)稀缺。說(shuō)目前我國(guó)廣義貨幣(M2)存量規(guī)模已高到百萬(wàn)億元以上，意味著我國(guó)金融資源不再稀缺，這種看法未必正確。實(shí)際上，到目前為止我國(guó)金融資源供給不足問(wèn)題仍未發(fā)生實(shí)質(zhì)性改變。M2存量較高與我國(guó)經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)化范圍和規(guī)模的持續(xù)擴(kuò)大有關(guān)，是國(guó)民經(jīng)濟(jì)活動(dòng)從總量擴(kuò)張為主轉(zhuǎn)向質(zhì)量提升為主過(guò)程中必然發(fā)生的現(xiàn)象。對(duì)于這一現(xiàn)象采取過(guò)度反映的態(tài)度，脫離我國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展實(shí)際。

　　今年年初以來(lái)，隨著經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的持續(xù)放緩和融資成本的持續(xù)上升，盡管央行試圖通過(guò)運(yùn)用多種手段盡可能釋放更多符合實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要的流動(dòng)性，引導(dǎo)市場(chǎng)利率和中長(zhǎng)期貸款利率下調(diào)，但效果并不明顯。來(lái)自市場(chǎng)主體的基本反饋信息是，企業(yè)、特別是中小企業(yè)仍普遍感到信貸供給不足、資金需求仍難滿足，表現(xiàn)為M2增速仍持續(xù)低于市場(chǎng)預(yù)期，8至10月份連續(xù)三個(gè)月低于全年13%的預(yù)設(shè)增長(zhǎng)目標(biāo)。M1更是持續(xù)低于10%，10月份甚至降低至3.8%的歷史低位。如果考慮到凡是M1增長(zhǎng)率低于M2的年份都是流動(dòng)性不足、經(jīng)濟(jì)處于衰退的年份，說(shuō)今年市場(chǎng)流動(dòng)性不寬松，當(dāng)是毫無(wú)疑義的。

　　一方面是金融資源相對(duì)稀缺，另一方面是大量金融資源持續(xù)向國(guó)有部門(mén)和大型企業(yè)集中，是當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行面臨的突出矛盾和主要挑戰(zhàn)。近兩年來(lái)，由于融資環(huán)境偏緊、企業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境改善遲緩，難免出現(xiàn)信用風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)狀爆發(fā)現(xiàn)象。在這種情況下，抗風(fēng)險(xiǎn)能力較弱的中小民營(yíng)企業(yè)首當(dāng)其沖，信托市場(chǎng)、私募債市場(chǎng)等領(lǐng)域頻發(fā)信用違約，也在一定程度上致使機(jī)構(gòu)投資風(fēng)險(xiǎn)偏好下降，結(jié)果又進(jìn)一步強(qiáng)化了金融資源向各類國(guó)有經(jīng)濟(jì)部門(mén)和非企業(yè)集中的傾向，中小民營(yíng)企業(yè)融資必然變得更加困難。

　　另一個(gè)值得注意的問(wèn)題是，到目前為止，國(guó)有企業(yè)較普遍存在預(yù)算軟約束傾向，它們的融資需求雖然同樣強(qiáng)烈，但向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的投資明顯不足，常常是以較低的融資成本拿到資金，然后更多地將其投向關(guān)聯(lián)性信托公司或小貸公司。經(jīng)過(guò)這樣一個(gè)循環(huán)，市場(chǎng)融資的成本必然進(jìn)一步上升，從而又從另一個(gè)側(cè)面把本來(lái)就面臨資金緊缺挑戰(zhàn)的中小民營(yíng)企業(yè)從融資市場(chǎng)中擠了出去。

　　融資難恐致“生力軍”變風(fēng)險(xiǎn)源

　　中國(guó)證券報(bào)：中小民營(yíng)企業(yè)占用較少的金融資源是否合理？

　　劉迎秋：按照“按貢獻(xiàn)分配原則”，中小民營(yíng)企業(yè)雖然對(duì)我國(guó)稅收和就業(yè)分別做出了高達(dá)50%以上和85%以上的貢獻(xiàn)，但它們實(shí)際得到的金融資源始終很少。有統(tǒng)計(jì)說(shuō)目前大型銀行給中小民營(yíng)企業(yè)的貸款可能占到其貸款總量的20%以上，但就算此項(xiàng)統(tǒng)計(jì)準(zhǔn)確，在金融資源占用上也同樣是不符合“按貢獻(xiàn)分配原則”的。

　　改革開(kāi)放30多年來(lái)，我國(guó)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)了飛躍式發(fā)展，日益成為支撐社會(huì)發(fā)展的重要基礎(chǔ)和基本推動(dòng)力量。無(wú)論是從民營(yíng)企業(yè)的數(shù)量，還是從民營(yíng)企業(yè)創(chuàng)造的GDP，或是從民營(yíng)企業(yè)提供的稅收和就業(yè)等角度看，民營(yíng)經(jīng)濟(jì)都超過(guò)了國(guó)有經(jīng)濟(jì)。今年國(guó)務(wù)院多次召開(kāi)常務(wù)會(huì)議專門(mén)研究部署進(jìn)一步扶持小微企業(yè)發(fā)展，強(qiáng)調(diào)小微企業(yè)是我國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的生力軍、就業(yè)的主渠道、技術(shù)創(chuàng)新的重要源泉，表明政府對(duì)于充分發(fā)揮中小企業(yè)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)穩(wěn)定器、新增就業(yè)吸納器作用是高度重視的。必須盡快改變中小企業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的貢獻(xiàn)大，但融資便利和規(guī)模卻始終偏重于大型國(guó)有和大型民營(yíng)企業(yè)的現(xiàn)狀與格局。

　　中國(guó)證券報(bào)：如果中小企業(yè)融資難持續(xù)得不到緩解，可能造成什么后果？

　　劉迎秋：中小企業(yè)已成為我國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的一支重要力量。如果中小企業(yè)發(fā)展持續(xù)放緩甚至更多中小企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)陷入困境而無(wú)法擺脫，其結(jié)果必然傷及經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、結(jié)構(gòu)調(diào)整和金融風(fēng)險(xiǎn)防范。特別是在短期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下行壓力比較突出、企業(yè)內(nèi)部融資能力大幅度下降的背景下，如果外部融資環(huán)境仍然難于改善，那么會(huì)發(fā)生局部性信用風(fēng)險(xiǎn)、甚至產(chǎn)生行業(yè)性或區(qū)域性信用風(fēng)險(xiǎn)蔓延等隱憂。

　　近年來(lái)，經(jīng)濟(jì)增速持續(xù)放緩、企業(yè)信用普遍下降、企業(yè)債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)加大、個(gè)別企業(yè)轉(zhuǎn)移資產(chǎn)、逃廢債務(wù)傾向上升，這些現(xiàn)象都會(huì)促使金融機(jī)構(gòu)選擇進(jìn)一步縮減信貸、收窄債權(quán)風(fēng)險(xiǎn)敞口的策略。這樣一來(lái)，中小民營(yíng)企業(yè)的融資困境必然更加突出。

　　深化改革綜合施策 促進(jìn)資金供需對(duì)接

　　中國(guó)證券報(bào)：面對(duì)中小企業(yè)融資難、融資貴問(wèn)題，在制度安排及宏觀政策等方面應(yīng)該做出哪些調(diào)整？

　　劉迎秋：長(zhǎng)期來(lái)看，一是從理論上和認(rèn)識(shí)上進(jìn)一步糾正對(duì)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)、民營(yíng)企業(yè)的各種歧視。二是下決心繼續(xù)大面積破除行政性壟斷為基礎(chǔ)的市場(chǎng)準(zhǔn)入門(mén)檻限制，創(chuàng)造更加公平公正的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境。三是進(jìn)一步反腐倡廉，堅(jiān)決打破各種利益固化的藩籬。四是進(jìn)一步深化國(guó)有企業(yè)分類改革，對(duì)公益性領(lǐng)域的國(guó)有企業(yè)，實(shí)行國(guó)有國(guó)營(yíng)，服務(wù)國(guó)家和社會(huì)發(fā)展根本利益；對(duì)自然壟斷領(lǐng)域則按三中全會(huì)決定精神，實(shí)行網(wǎng)運(yùn)分開(kāi)，“網(wǎng)”緊國(guó)有國(guó)營(yíng)，“運(yùn)”轉(zhuǎn)歸市場(chǎng)招標(biāo)和市場(chǎng)化運(yùn)營(yíng)；對(duì)競(jìng)爭(zhēng)性領(lǐng)域的國(guó)有企業(yè)下決心全面推向市場(chǎng)，通過(guò)出資人制度管理，強(qiáng)化資本運(yùn)營(yíng)，積極發(fā)展混合所有制，真正實(shí)現(xiàn)競(jìng)爭(zhēng)性市場(chǎng)主體間無(wú)公私區(qū)分的平等進(jìn)入、平等參與、平等競(jìng)爭(zhēng)、平等交易、平等發(fā)展。最后一條，也是更具直接意義的一條，就是要進(jìn)一步深化和加快推進(jìn)金融體制機(jī)制改革。要進(jìn)一步完善金融組織體系、發(fā)展多層次資本市場(chǎng)，加快民營(yíng)銀行審批和發(fā)展步伐，加強(qiáng)中小微企業(yè)金融服務(wù)。當(dāng)前，大力發(fā)展小微金融機(jī)構(gòu)正當(dāng)其時(shí)，包括積極發(fā)展農(nóng)村信用社、村鎮(zhèn)銀行、社區(qū)銀行等�？煽紤]在銀監(jiān)會(huì)審批五家民營(yíng)商業(yè)銀行基礎(chǔ)上，對(duì)各省、市、縣分級(jí)授權(quán)審批監(jiān)管若干區(qū)域性中小銀行，充分發(fā)揮其服務(wù)本地區(qū)中小微企業(yè)、服務(wù)“三農(nóng)”的優(yōu)勢(shì)。

　　從眼前情況看，還是要積極鼓勵(lì)大中型金融機(jī)構(gòu)抓緊轉(zhuǎn)變經(jīng)營(yíng)觀念，開(kāi)辟和拓展小額、便捷、靈活、多元的融資便利窗口和融資便利機(jī)制，加大銀行對(duì)中小民營(yíng)企業(yè)的信貸扶持和支持力度。另外，就是要積極規(guī)范發(fā)展企業(yè)債券融資市場(chǎng)，豐富適合中小企業(yè)的融資融券品種，為中小企業(yè)債務(wù)融資提供必要支持。再就是，在積極發(fā)展新三板股權(quán)融資市場(chǎng)的同時(shí)，積極培育和發(fā)展私募股權(quán)市場(chǎng)，建立健全配套措施、完善管理辦法，充分發(fā)掘個(gè)人、企業(yè)、機(jī)構(gòu)的投資潛力。

　　中國(guó)證券報(bào)：當(dāng)前如何進(jìn)一步降低中小企業(yè)融資成本？

　　劉迎秋：今年11月22日起降低銀行存貸款利率政策的出臺(tái)，是有助于降低中小企業(yè)融資成本的。但是，如前所述，由于體制機(jī)制和市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的原因，降息后形成的新增流動(dòng)性能否最終流入中小企業(yè)，可能還需要打問(wèn)號(hào)。因此，為進(jìn)一步降低中小企業(yè)融資成本，不僅需要考慮結(jié)構(gòu)性降息，也不僅要有“定向降準(zhǔn)”這一著，還要考慮進(jìn)一步全面“降準(zhǔn)”。

　　降準(zhǔn)有助于更好解決資金供給層面的問(wèn)題，有助于市場(chǎng)有效提供低成本資金。在現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，低成本資金主要來(lái)源于兩個(gè)方面：一是外匯(資)流入，二是央行基礎(chǔ)貨幣投放。隨著國(guó)際市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和我國(guó)國(guó)際收支狀況的變化，通過(guò)對(duì)沖外匯占款投放基礎(chǔ)貨幣機(jī)制作用在下降，在這種背景下，著手考慮重啟降準(zhǔn)機(jī)制，對(duì)于調(diào)節(jié)國(guó)內(nèi)貨幣市場(chǎng)供給已經(jīng)提到了日程。今年以來(lái)，雖然央行多次進(jìn)行定向降準(zhǔn)、再貸款、再貼現(xiàn)、常備借貸便利、中期借貸便利等手段釋放流動(dòng)性探索，但成效不夠大，企業(yè)仍然感到資金緊張，也從一個(gè)側(cè)面表明，在基礎(chǔ)貨幣投放上要有新動(dòng)作。要使我國(guó)貨幣政策與財(cái)政政策相協(xié)調(diào)，積極適應(yīng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展“新常態(tài)”要求，創(chuàng)新宏觀調(diào)控，提高貨幣政策有效配置經(jīng)濟(jì)資源的功能。

　　劉迎秋 經(jīng)濟(jì)學(xué)博士，中國(guó)社會(huì)科學(xué)院民營(yíng)經(jīng)濟(jì)研究中心主任兼理事長(zhǎng)，國(guó)家二級(jí)研究員、博士生導(dǎo)師，終身享受國(guó)務(wù)院特殊津貼專家和中國(guó)社會(huì)科學(xué)院院級(jí)突貢專家，第四屆中國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)理事會(huì)理事，中華全國(guó)工商聯(lián)參政議政委員、中國(guó)城市發(fā)展研究會(huì)副理事長(zhǎng)兼空港城市發(fā)展委員會(huì)會(huì)長(zhǎng)，中國(guó)中小企業(yè)協(xié)會(huì)特邀副會(huì)長(zhǎng)。2014年7月，參加李克強(qiáng)總理主持的經(jīng)濟(jì)專家座談會(huì)。