5日，在中國證券報、江西省上市公司協(xié)會和江西省證券期貨業(yè)協(xié)會主辦的“第二屆江西資本市場高端發(fā)展論壇暨‘金牛私募’走進(jìn)江西大型活動”中，多次榮獲中國陽光私募金牛獎的星石投資、朱雀投資、重陽投資和景林投資對A股走勢進(jìn)行了探討。幾位專家提醒投資者，此時正是熊牛轉(zhuǎn)換期關(guān)鍵時點，投資者被熊市思維主導(dǎo)而忽視諸多利好。從政策面、基本面還有利率下行等因素看，權(quán)益類資產(chǎn)估值上升期將要來臨。短期內(nèi)經(jīng)濟(jì)存在不確定性，必須依靠貨幣政策持續(xù)寬松。

　　“站隊”權(quán)益資產(chǎn)時點已到

　　朱雀投資高級合伙人王歡和重陽投資合伙人、基金經(jīng)理陳心認(rèn)為，目前市場已處于熊牛轉(zhuǎn)換期，牛市曙光顯現(xiàn)，但市場還處在熊市思維中。主要原因是經(jīng)濟(jì)增速下行的基本面、流動性和房地產(chǎn)泡沫等風(fēng)險影響，以及投資者對中國“三期疊加”（“經(jīng)濟(jì)增速換擋期、結(jié)構(gòu)調(diào)整陣痛期、前期刺激政策消化期”）缺乏信心。重陽投資數(shù)據(jù)顯示，目前A股風(fēng)險溢價處于十多年來的歷史高位。

　　幾位金牛私募投資經(jīng)理認(rèn)為，這一思維應(yīng)開始切換。實際上，目前已有較多利好但市場關(guān)注不足，例如經(jīng)濟(jì)區(qū)間管理較成功、經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型初見成效、長端利率繼續(xù)下行和新股供給有限�！罢娟牎睓�(quán)益資產(chǎn)時點已到。

　　首先，經(jīng)濟(jì)增速下行破位已結(jié)束，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示基本面向好。王歡認(rèn)為，“克強(qiáng)指數(shù)”好于預(yù)期，企業(yè)利潤增速高于收入增速，說明調(diào)結(jié)構(gòu)好于預(yù)期。

　　景林投資首席策略分析師倪軍認(rèn)為，長期來看，我國經(jīng)濟(jì)仍有機(jī)會，人口紅利雖已結(jié)束、但素質(zhì)紅利仍將繼續(xù)，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)向消費服務(wù)業(yè)和先進(jìn)制造業(yè)轉(zhuǎn)移大勢所趨，TMT、醫(yī)療、消費服務(wù)、高端制造業(yè)存在巨大機(jī)會。2013年，服務(wù)業(yè)在我國GDP中占比首次超過制造業(yè)增至46%，服務(wù)業(yè)對就業(yè)貢獻(xiàn)顯著大于制造業(yè)，因此新增就業(yè)沒有壓力。

　　其次，在政策面上，私募人士認(rèn)為，微刺激還將繼續(xù)。王歡認(rèn)為，今年以來，以高鐵、定向?qū)捤蔀榇�表的“微刺激”政策不斷，體現(xiàn)高層底線思維。若無再壞預(yù)期、經(jīng)濟(jì)基本面處于底部區(qū)域時，政策是決定市場的前瞻性力量。倪軍認(rèn)為從長期看，新“國九條”、混合所有制改革、自貿(mào)區(qū)開放等改革紅利將有效釋放民間投資，穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長。

　　最后是流動性。4月以來，定向?qū)捤韶泿耪�策頻出，貨幣政策中性轉(zhuǎn)松，定向降準(zhǔn)開啟貨幣寬松之門，短端利率已有較大回落。私募人士認(rèn)為，未來長期利率還有一定下降空間。隨著利率下降，股市投資價值正在顯現(xiàn)。

　　陳心表示，貨幣政策正從“鎖長放短”到“鎖短放長”。目前，“定向?qū)捤?定向降準(zhǔn)”貨幣政策微調(diào)，有利于降低穩(wěn)增長行業(yè)融資成本和非理性融資需求，從而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)轉(zhuǎn)型升級。目前，長端利率回落幅度有限，利率水平依然偏高，但具備一定下降空間�！耙罁�(jù)經(jīng)濟(jì)周期資產(chǎn)價格輪動原理，繼短債和長債價格上揚后，優(yōu)質(zhì)公司股票價格將上揚�！�

　　王歡認(rèn)為，目前權(quán)益市場預(yù)期風(fēng)險基本出清，股市下跌對我國經(jīng)濟(jì)各種風(fēng)險作出反饋。向下風(fēng)險可控，向上彈性正在醞釀�！霸趥�人資產(chǎn)幾大類配置中，房地產(chǎn)面臨預(yù)期向下拐點，信托產(chǎn)品面臨風(fēng)險暴露，只有股票資產(chǎn)處在低點�！�

　　“牛市號角已吹響�！蓖鯕g說，“經(jīng)歷多年沉淀，A股底部已漸漸清晰。當(dāng)前A股正處在熊牛轉(zhuǎn)換區(qū)域�！�

　　短期風(fēng)險在地產(chǎn)

　　對短期經(jīng)濟(jì)和股市，星石投資和景林投資人士認(rèn)為，仍然有風(fēng)險。倪軍認(rèn)為，通脹今年內(nèi)不會成為主要矛盾，地產(chǎn)與投資下行導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)短期仍有壓力。由于銀行體系面臨存款流失、成本上升壓力，利率下行速度較慢，因此短期經(jīng)濟(jì)要企穩(wěn)可能要等到四季度。此次經(jīng)濟(jì)增速下行有地產(chǎn)周期、人口結(jié)構(gòu)等長期因素存在，因此經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇可能時間更晚、幅度更弱。二季度GDP同比增速有望微幅回升，但主要是基數(shù)效應(yīng)所致。三季度GDP增速將再度回落，有望低于一季度水平。四季度GDP增速存在不確定性。

　　星石投資首席策略師楊玲認(rèn)為，下半年經(jīng)濟(jì)最大不確定性是樓市。目前，房價超出合理水平，嚴(yán)重透支未來，長時間調(diào)整難以避免。房地產(chǎn)政策取向發(fā)生根本性轉(zhuǎn)變。金融環(huán)境生變在沖擊房價。預(yù)計美國QE3年末完全退出，2015年中期或首次加息，全球流動性拐點已來臨。美元進(jìn)入升值周期，長期看我國面臨資金流出壓力。

　　倪軍認(rèn)為，未來要維持經(jīng)濟(jì)增長，只能依靠貨幣政策放松。目前的政策組合是“匯率小幅貶值 貨幣微放松 財政支出加速”。上半年財政政策已開始小幅發(fā)力，拉動總需求小幅復(fù)蘇，但由于土地轉(zhuǎn)讓收入快速下降，財政支出增長空間有限，需放開地方政府融資渠道。