為什么2013年在廣義貨幣M2數(shù)量龐大的同時(shí)市場上會感到所謂“錢緊”。央行在2013年第四季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中給出了解釋：這是金融創(chuàng)新加快發(fā)展、債務(wù)融資較快擴(kuò)張、利率市場化不斷推進(jìn)以及開放宏觀格局下國際資本流向反復(fù)變化等因素綜合作用的結(jié)果。

　　首先，作為資金價(jià)格的市場利率，其變化是流動性供求相互作用和平衡的結(jié)果。2013年6月份貨幣市場出現(xiàn)了一次較大的波動。這與市場傳聞擾動、企業(yè)稅收集中清繳、端午節(jié)假期現(xiàn)金需求、外匯市場變化以及商業(yè)銀行半年末指標(biāo)考核等多種因素疊加有關(guān)。從更宏觀和整體的視角看，則反映了過快增長的流動性需求與適度供給之間的“沖突”。

　　得益于堅(jiān)定實(shí)施總量穩(wěn)定的政策取向，2013年前幾個(gè)月貨幣信貸和社會融資總量增長偏快的勢頭得到控制，全年趨近于預(yù)期目標(biāo)，下半年一度趨于上行的通脹形勢初步穩(wěn)定下來，對抑制全社會債務(wù)和杠桿水平的過快上升也發(fā)揮了積極作用。下半年以來，金融機(jī)構(gòu)貸款過快投放、同業(yè)業(yè)務(wù)加速擴(kuò)張和期限錯配等問題均有所改善。

　　其次，市場利率變化加大，也與流動性總閘門調(diào)節(jié)作用增強(qiáng)的大背景有關(guān)。貨幣政策對貨幣信貸的引導(dǎo)和調(diào)節(jié)是常態(tài)，之所以2013年以來會更多集中反映在市場利率的變化上，則與市場深化和金融創(chuàng)新加快有關(guān)。

　　實(shí)際上，銀行的資產(chǎn)擴(kuò)張以及表外的諸多金融產(chǎn)品創(chuàng)新，都直接或間接需要銀行體系流動性(基礎(chǔ)貨幣)的支持。各類融資活動越活躍，就越是會消耗銀行體系的流動性，從而導(dǎo)致對流動性(基礎(chǔ)貨幣)的需求上升。負(fù)債結(jié)構(gòu)和期限結(jié)構(gòu)的復(fù)雜化，也會導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)對流動性的變化更為敏感。

　　反過來理解，隨著金融創(chuàng)新加快、金融產(chǎn)品更趨復(fù)雜，要控制住全社會融資規(guī)模和貨幣條件，就需要更多依靠銀行體系流動性這個(gè)“總閘門”來發(fā)揮作用。而當(dāng)流動性這個(gè)閘門開始對融資過快擴(kuò)張起調(diào)節(jié)和制約作用時(shí)，就會以作為流動性價(jià)格的貨幣市場利率的變化表現(xiàn)出來，數(shù)量和價(jià)格的聯(lián)動趨于上升。這意味著市場利率對于經(jīng)濟(jì)形勢和供求變化的反應(yīng)會較以往更加充分，需要容忍合理的利率波動，由此起到引導(dǎo)資源配置和調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)主體行為的作用。

　　第三，利率市場化推進(jìn)、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性因素和開放環(huán)境下的外溢影響也是影響流動性的重要因素。

　　為防范“錢緊”的現(xiàn)象再度出現(xiàn)，央行強(qiáng)調(diào)，下一階段，將一步完善數(shù)量、價(jià)格和宏觀審慎政策相結(jié)合的調(diào)控模式，更好地把握流動性管理和利率變動之間的平衡，發(fā)揮好調(diào)節(jié)和引導(dǎo)預(yù)期的作用。