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　　黃金國際板的方案設計已經(jīng)基本確定，并已報送央行審批，將在年內(nèi)擇機推出。按照此方案，金交所黃金國際板設在上海自貿(mào)區(qū)，境外會員將直接在上海金交所現(xiàn)有平臺上以人民幣交易，交易品種仍是金交所原有的品種。上海黃金交易所國際板的推出，將成為繁榮離岸人民幣市場的重要投資品種，對中國爭奪世界黃金市場的定價權(quán)有重大意義，對擴大人民幣國際化有重大影響

　　2014年“五一”假期臨近，章楓萍三姐妹再次聚在了一起。

　　一年前，章楓萍三姐妹曾經(jīng)在“五一”期間購買10萬元實物黃金，是名副其實的“中國大媽”。

　　“我買金條并不是為了投資，但目前金價與我們購買的時候相比，每克跌了30多元，縮水近10%，雖然不至于后悔，但仍有點不甘心。”章榆萍告訴《國際金融報》記者。章榆萍是三姐妹中最有投資經(jīng)驗的，現(xiàn)年54歲，已投資了十多家商鋪。

　　自2013年4月12日國際金價連續(xù)下跌后，“中國大媽”大量購買黃金，與看空金價的華爾街大鱷展開博弈。然而，國際金價跌跌不休，至今這批“中國大媽”約有一成左右的虧損。

　　世界黃金協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，2013年中國的黃金需求為1066噸，取代印度成為了全球第一大黃金消費國，如此大的黃金需求卻沒有完全反映到國際黃金市場。中國黃金市場相對封閉，是“中國大媽”在這場價格博弈中吃虧的關(guān)鍵原因。

　　不過，這種情況或許會改觀，全球黃金定價也將面臨一場重大的變革。

　　近日，記者從上海黃金交易所（下稱“上金所”）獲悉，上金所在上海自貿(mào)區(qū)內(nèi)設立國際黃金交易平臺（俗稱“黃金國際板”）的方案已定稿，并遞交中國人民銀行待批。

　　根據(jù)方案，境外會員可以通過國際黃金交易平臺，直接參與上金所現(xiàn)有平臺上所有品種的交易，包括目前上海黃金交易所中的黃金合約以及迷你黃金合約，這些合約均采用人民幣報價。

　　這意味著國內(nèi)外黃金市場將通過國際黃金交易平臺聯(lián)通，中國在國際黃金市場上的聲音將更清晰響亮。

　　下半年有望推出

　　今年全國兩會期間，上海黃金交易所理事長許羅德曾向媒體透露，上金所國際板可能在下半年推出。

　　上金所新聞發(fā)言人、綜合部總經(jīng)理顧文碩向《國際金融報》記者證實：“上金所在上海自貿(mào)區(qū)內(nèi)設立國際黃金交易平臺的方案已定稿，并遞交中國人民銀行待批�！�

　　目前，國際黃金交易平臺的交易系統(tǒng)正在架設和測試，如果順利的話，該平臺有望于6月初完成技術(shù)上線，第三季度末正式推出。

　　另據(jù)了解，國際黃金交易平臺尚未完成在上海自貿(mào)區(qū)內(nèi)的注冊工作。但不出意外的話，其注冊名稱為“上海國際黃金交易中心”，是上金所子公司，該公司為股份公司，不會引入其他股東。

　　4月21日，上海自貿(mào)區(qū)再出政策指引，發(fā)布《中國（上海）自由貿(mào)易試驗區(qū)大宗商品現(xiàn)貨市場交易管理暫行規(guī)定》。業(yè)內(nèi)人士稱，這將為各類大宗商品平臺入駐自貿(mào)區(qū)掃除政策障礙。

　　顧文碩向《國際金融報》記者表示：“黃金國際板的建立，最終要看央行等監(jiān)管機構(gòu)的指導和批示�！�

　　引入境外投資者

　　在上金所會員單位和眾多業(yè)內(nèi)人士看來，黃金國際板的“國際”兩字體現(xiàn)在引入境外投資者。

　　此前，上金所曾向會員單位下發(fā)過國際黃金交易平臺方案的征求意見稿。而在最新設計方案中，上金所首先修改了“國際板和主板”的交易定位，確定了國際交易平臺將成為上金所的會員�！爸�前，上金所曾想過要將交易平臺和上金所主板隔離開來，分設兩套系統(tǒng)�！币晃粫�員單位負責人向《國際金融報》記者表示。但是，上金所發(fā)現(xiàn)，自貿(mào)區(qū)內(nèi)的公司不具有發(fā)展會員的功能，最終決定把境外投資者納入到現(xiàn)有系統(tǒng)中交易，即與境內(nèi)會員在一個系統(tǒng)中交易，而非另外單辟一個交易系統(tǒng)。

　　雖然境外投資者的申請工作還未開展，但國際礦商、自營機構(gòu)等已躍躍欲試。

　　許羅德表示，目前國際上包括銀行、產(chǎn)金企業(yè)、基金等均在與上金所溝通，并對黃金國際板表現(xiàn)出相當大的興趣。

　　興業(yè)銀行資金營運中心資深分析師蔣舒在接受《國際金融報》記者采訪時表示：“上金所決定直接引入境外投資者參與，將使上金所的交易量和交易活躍度大幅上升�！�

　　據(jù)了解，由于涉及境外投資者，上金所的交易方案和規(guī)則文件等都將采用中英文，黃金交易邁向國際化。

　　需求有上升空間

　　2013年，中國取代印度成為了全球第一大黃金消費國，僅中國內(nèi)地自中國香港進口黃金就高達1160噸，較2012年翻番。

　　匯豐證券分析師詹姆斯-斯蒂爾（James Steel）和Howard Wen在近日發(fā)布的一份研究報告中指出，目前金價的推動力已不再是投資需求，而是來自于中國市場對珠寶、金幣和金條等實物黃金的需求。

　　而在機構(gòu)眼中，中國黃金需求仍有上升空間。

　　“自古以來，黃金文化根植于中華文明，得益于富裕消費者群體的增長與來自政府的支持，未來黃金市場仍具有大幅增長空間。全球黃金生態(tài)體系中心已然位于中國�！笔澜琰S金協(xié)會遠東區(qū)投資總監(jiān)劉中光指出。

　　世界黃金協(xié)會出具報告顯示，受中產(chǎn)階層迅速崛起、國民實際收入不斷增加、私人儲蓄龐大以及城鎮(zhèn)化快速發(fā)展等因素推動，中期內(nèi)中國實物黃金需求很可能會進一步增長。

　　根據(jù)這份報告，未來6年，中國新增中產(chǎn)階層人口將達2億，增幅超過60%，而中產(chǎn)階層人口總數(shù)將達到5億。這些擁有更多可支配收入但面臨有限投資選擇的中產(chǎn)階層，將會繼續(xù)保持對黃金投資的需求。同時，中國巨大的私人儲蓄使消費者有能力增加黃金購買。調(diào)研發(fā)現(xiàn)，在中國家庭銀行賬戶共約7.5萬億美元的儲蓄中，只有約3000億美元被用于購買黃金，該比例相對較低。

　　上述報告預計，到2017年，中國私人領(lǐng)域?qū)�黃金的需求將從目前的1132噸增長到1350噸或更多，增幅達20%。

　　另外，世界黃金協(xié)會在中國進行的黃金消費調(diào)查顯示，消費者對黃金的信心十分堅定，80%的受訪消費者表示，計劃在未來的12個月中維持或增加對24克拉金飾的購買。

　　蔣舒對《國際金融報》記者指出：“為何近幾年無論黃金價格上漲還是下跌，中國黃金需求都表現(xiàn)強勁？這是因為中國在2002年才正式開放黃金投資市場，而中國對黃金需求從那時開始是一個從無到有的過程，在家庭收入穩(wěn)步增長的背后，黃金需求具有剛性，很多家庭已經(jīng)將黃金納入自己的資產(chǎn)配置。但即使是2013年中國掀起黃金搶購熱潮后，中國大陸人均黃金持有量也落后于中國臺灣等周邊地區(qū)，更落后于一些發(fā)達國家，黃金需求還有上升空間�！�

　　而黃金國際板的推出，可以讓國際市場更清楚地看到中國黃金需求。

　　等待賬戶政策

　　黃金國際板有別于境外市場的最主要方面為人民幣計價，這將是全球首個以人民幣計價的國際黃金交易平臺。

　　劉中光在接受《國際金融報》記者采訪時表示：“中國黃金市場有自己的特色，首先上金所這樣專注于黃金的交易所是許多國家所沒有的，另外，上金所將推出的國際板計劃以人民幣計價，將中國如此龐大的黃金交易量國際化，這將顛覆現(xiàn)有的市場，創(chuàng)造出既屬于中國又非常國際的市場�！�

　　不過，劉中光認為，國際板推出的一大條件是人民幣可自由兌換。

　　根據(jù)方案，黃金國際板的境外會員將可以使用離岸人民幣。在上金所國際交易平臺，境外機構(gòu)和個人投資者必須開設人民幣非居民賬戶（NRA，Non-Resident Account），作為結(jié)售匯和劃轉(zhuǎn)盈余貨款的基本賬戶。賬戶內(nèi)的人民幣用途僅限于上金所交易，資金嚴格按照“從哪里來到哪里去”的原則流轉(zhuǎn)，不得流出交易所體系之外。這與自貿(mào)區(qū)資本項目有限開放的特征一脈相承。外幣的來源不計，一旦轉(zhuǎn)化為人民幣，則資金封閉運行。

　　上述方案還需央行出臺相關(guān)的自貿(mào)區(qū)賬戶政策，因為離岸人民幣等同于外匯。

　　針對上海自貿(mào)區(qū)，央行已經(jīng)出臺支付機構(gòu)跨境人民幣支付、擴大人民幣跨境使用、小額外幣存款利率上限放開、深化外匯管理改革、反洗錢反恐融資5項細則。銀監(jiān)會已正式發(fā)文允許獲得離岸業(yè)務資格的4家中資銀行授權(quán)自貿(mào)區(qū)內(nèi)分行開辦離岸業(yè)務。

　　4月上旬，上海自貿(mào)區(qū)管委會副主任簡大年在一場區(qū)內(nèi)會議上表示：“圍繞著資本項下逐步開放的自由貿(mào)易賬戶體系很快將正式推出。有關(guān)方面正在推進自貿(mào)區(qū)金融政策和外匯管理措施的全面落實，除了賬戶體系的確立，還包括人民幣跨境使用利率市場化，以及圍繞著總部經(jīng)濟所形成的外匯管理措施�！�

　　不改貿(mào)易限制

　　黃金國際板推出是否將改變中國黃金進出口政策是國內(nèi)用金企業(yè)較為關(guān)心的問題。

　　顧文碩向《國際金融報》記者透露：“目前，上金所現(xiàn)有黃金現(xiàn)貨交易均為實物交割，而黃金國際板的黃金交易均為現(xiàn)金交割。境外會員可采用現(xiàn)金交割，若是牽涉實物交割，不會打破現(xiàn)有黃金貿(mào)易監(jiān)管�！�

　　黃金是特殊的交易品種，各國央行對黃金的進出口都控制較嚴，而中國禁止黃金出口，進口則要通過有進口牌照的商業(yè)銀行進行，目前可以進口黃金的12家銀行包括工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、澳新銀行和匯豐銀行等。黃金國際板并不會動搖現(xiàn)有的黃金貿(mào)易政策，不能跨區(qū)交割。

　　不過，劉中光指出，在黃金國際板設計中，有黃金進口權(quán)的商業(yè)銀行作為上金所會員，是可以參與國際板交易的。對于這些銀行來說，他們對國內(nèi)外市場變化可能更為敏感，更貼近兩者的互動性。

　　未來境外會員的黃金實物交割，只能在國際板平臺上賣出合約，通過有進口資質(zhì)的中國商業(yè)銀行自境外或者離岸倉庫進口黃金用于交割。而未來上金所將在自貿(mào)區(qū)或其他合適地區(qū)建一個離岸黃金倉庫，用于境外會員的實物交割。

　　蔣舒向《國際金融報》記者指出：“國際黃金貿(mào)易商對國際板感興趣的原因在于被中國巨大的市場需求所吸引�！�

　　據(jù)蔣舒介紹，中國黃金進口要通過有進口牌照的商業(yè)銀行進行，即商業(yè)銀行進口黃金后必須在上金所平臺賣出，國內(nèi)用金企業(yè)去上金所購買原料金。商業(yè)銀行備貨則是通過與銀行有授信關(guān)系的國際投行等機構(gòu)進行，而國際投行再去向國際黃金貿(mào)易商或者礦商采購，進口時間長，程序繁復。

　　之所以通過國際投行，則是因為國內(nèi)商業(yè)銀行在海外的分支機構(gòu)較少，黃金供應商與國內(nèi)商業(yè)銀行接觸有困難。

　　而國際板推出后，將吸引國際黃金供應商直接進入交易平臺，雖然不能進行實物交割，但是可以直接與國內(nèi)商業(yè)銀行接觸，建立直接的進口渠道，在看好中國市場需求的情況下，也可以囤貨于離岸倉庫，這樣就可以減少出現(xiàn)2013年4月黃金價格大幅下跌后，中國市場需求猛增，國內(nèi)供應出現(xiàn)危機的情況。

　　爭奪黃金定價權(quán)

　　“國際板推出后，中國黃金需求將更清晰地反映到國際市場�！敝袊�黃金投資研究院常務副院長奚建華在接受《國際金融報》記者采訪時表示，“2013年，中國取代印度成為全球第一大黃金消費國，此外，中國還是全球第一大黃金生產(chǎn)國和進口國，‘西金東移’勢頭強勁。但是中國黃金市場影響力有限，一直是倫敦、紐約等地黃金市場的‘影子市場’，中國金銀市場吸納能力占據(jù)全球一半以上，卻沒有價格發(fā)言權(quán)。”

　　在高盛高調(diào)唱空黃金后不久，2013年4月12日，現(xiàn)貨黃金價格開啟崩盤式下跌，金價從1557美元/盎司附近開啟單邊下跌走勢，最低觸及1321美元/盎司的27個月新低，國際金價在40個小時中最多下跌236美元，跌幅達15%，如此慘痛的跌勢在歷史上也屬罕見。

　　黃金價格的突然大跌，強烈刺激了實物黃金的消費市場。在北京、上海、深圳、香港等主要市場，無論是飾品還是金條，都供不應求。但中國需求井噴，并未阻止國際金價下跌。

　　2013年金價一路跳水，全年下跌28%，創(chuàng)1981年來最大年度跌幅，為長達12年的牛市畫上句號�！爸袊�大媽”因踴躍購買黃金而名揚海外。如今，在2013年4月入場的“中國大媽”已經(jīng)深套黃金市場。

　　“可以說，國際金價背后不難看出有信息不對稱，至少中國需求在價格上反應不充分，國際市場只有在炒作金價的時候才鼓吹中國需求，而中國需求真正的變化卻沒有實時反映到價格中�！鞭山ㄈA進一步說。

　　多數(shù)專家認為，中國缺乏相應的定價話語權(quán)的一個重要因素是中國黃金市場處在比較封閉的狀態(tài)。

　　“國際市場不了解中國黃金市場。”蔣舒表示，從近期市場鼓吹中國黃金融資交易量巨大，就可以看出認知的缺乏。

　　除了從中國香港進口的1160噸黃金，中國內(nèi)地在2013年還從本地生產(chǎn)商中購買了約428噸黃金。世界黃金協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，中國在2013年的黃金需求為1066噸，這當中522噸的差別是市場猜測的焦點。高盛集團估計，2010年以來，通過商品貿(mào)易融資活動流入中國的熱錢約810億至1600億美元。在這些交易中，黃金、銅和鐵礦石是三種主要的融資商品。

　　蔣舒指出：“對于黃金是一大融資商品的判斷并不準確。中國黃金進口必須通過商業(yè)銀行，進口貿(mào)易與用金采購是分割的，除此之外，融入的資金必須追求更高收益，短期內(nèi)盡快地退出，由于受到進出口政策限制，原料金只能加工后再出口，進出口限制大大壓縮了融資貿(mào)易空間。”黃金制品出口需要央行的準許證，也就是通常所說的“J”證，并不是所有的企業(yè)都可以操作。

　　此外，融資黃金主要賺套利、套息、套匯的錢，但這些交易獲利需要幾個前提條件，如黃金價格處于上漲趨勢、人民幣升值等，一旦這些條件消失，黃金融資套利面臨巨大虧損風險。

　　“國際投行所說的大量黃金融資貿(mào)易存在，是他們并不了解中國國情。”蔣舒指出，“國際板的推出，將使境外機構(gòu)投資者有一個近距離了解中國市場的渠道。也有助于中國黃金定價權(quán)的提升，定價權(quán)并不是用自己市場的價格去影響國際市場，而是體現(xiàn)在全球黃金市場對中國因素反映的程度，只有更多投資者了解中國市場，重視中國市場，中國因素才能影響國際黃金價格�！�

　　奚建華表示：“中國黃金需求的國際化將讓那些國際投行在高調(diào)看空或者看多市場的時候有所顧忌，減少扭曲中國因素的可能�！�

　　劉中光也向《國際金融報》記者表示：“國際板的成立將讓大家更關(guān)注中國黃金需求，未來中國市場的黃金價格走勢將更接近國際，再進一步將影響國際市場，甚至未來人民幣黃金定價機會也將更大�！�

　　期待市場透明度

　　黃金國際板的推出萬眾矚目，但也有部分業(yè)內(nèi)人士擔心，中國黃金市場數(shù)據(jù)是否公開透明。

　　目前，全球市場只能通過中國香港的數(shù)據(jù)來判斷中國黃金購買量，去年從中國香港進口到中國內(nèi)地的黃金價值約530億美元。

　　繼深圳和上海后，中國近日開放第三個口岸進口黃金。市場人士分析，中國內(nèi)地原本通過中國香港將黃金進口到深圳來獲得黃金，因為中國有70%的金飾行業(yè)集中在深圳，但更多口岸可以直接進口黃金后，中國黃金貿(mào)易數(shù)據(jù)將更難預測，中國提高黃金儲備也將更隱蔽。

　　劉中光向《國際金融報》記者表示：“我們希望上金所的國際板可以創(chuàng)造一個與其他地區(qū)不一樣的平臺，更市場化，更透明化。創(chuàng)造一個透明化、流動性高的市場，也會讓國際板競爭力變強�！�

　　蔣舒也指出：“很多數(shù)據(jù)需要理順和有序公開，這樣將便于中國影響力的提升，目前國際金價的波動與美聯(lián)儲政策、美歐經(jīng)濟數(shù)據(jù)聯(lián)系緊密，未來希望中國貨幣政策、中國經(jīng)濟數(shù)據(jù)能更多反映在價格中�！�

　　而劉中光建議：“中國國際板的推出需要跟上相關(guān)的配套，如期貨市場、黃金ETF產(chǎn)品等，如期貨與現(xiàn)貨產(chǎn)生重大變化后，市場可以迅速進行套利，讓金價回歸合理性，這樣跨市機制需要建立起來�！�