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　　央廣網(wǎng)河南分網(wǎng)消息 中銀國(guó)際證券最新研報(bào)認(rèn)為,經(jīng)濟(jì)加速回落和前期股市快速上漲,成為引發(fā)未來(lái)階段市場(chǎng)環(huán)境變化的關(guān)鍵因素。最終的結(jié)果是融資推動(dòng)的股市資金面改善動(dòng)力減弱和新股發(fā)行加快帶來(lái)的供給壓力增大,而信用創(chuàng)造能力不足、企業(yè)盈利較為疲弱的狀況暫時(shí)難以改變。中銀國(guó)際預(yù)計(jì)今年一季度股市供需格局將逐漸向平衡市轉(zhuǎn)變,估值修復(fù)過(guò)程將進(jìn)入尾聲階段。

　　一季度市場(chǎng)環(huán)境面臨三個(gè)變化與三不變,中銀國(guó)際判斷,一季度A股市場(chǎng)將呈現(xiàn)先揚(yáng)后抑的寬幅震蕩走勢(shì),上證綜指的運(yùn)行區(qū)間為3000點(diǎn)到3600點(diǎn)。策略上建議投資者逢高逐漸兌現(xiàn)收益。配置方向上,中銀國(guó)際重點(diǎn)推薦景氣度回升且估值相對(duì)偏低的地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈以及消費(fèi)白馬回歸所帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)。

　　變化1:經(jīng)濟(jì)加速下行引發(fā)短期政策重點(diǎn)轉(zhuǎn)變。短期經(jīng)濟(jì)下行趨勢(shì)較為明確,管理層對(duì)于短期穩(wěn)增長(zhǎng)訴求有所增加,雖然此舉有利于短期經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn),但中期債務(wù)問(wèn)題也因此有所惡化,對(duì)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率水平構(gòu)成一定的推升作用。

　　變化2:無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率下行動(dòng)力減弱。無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率下行動(dòng)力逐漸減弱,主要在于:首先,短期穩(wěn)增長(zhǎng)動(dòng)力抬頭后融資擴(kuò)張帶來(lái)利率上升壓力;其次,國(guó)際資本存在流出壓力,將帶來(lái)人民幣內(nèi)生貶值和利率上升壓力。

　　變化3:管理層對(duì)待資本市場(chǎng)態(tài)度微妙轉(zhuǎn)變。盡管管理層對(duì)股市上漲趨勢(shì)仍持認(rèn)可態(tài)度,但近期股市上漲過(guò)快導(dǎo)致其對(duì)短期股市抑制態(tài)度有所增加,其帶來(lái)的變化包括新股發(fā)行節(jié)奏加快、潛在的融資行為限制等。

　　不變1:改革進(jìn)程仍將穩(wěn)步推進(jìn)。2015年一季度將會(huì)延續(xù)2014下半年以來(lái)的改革進(jìn)程。我們預(yù)計(jì)國(guó)企改革、土地改革、財(cái)稅改革等會(huì)取得進(jìn)展。改革制度紅利的長(zhǎng)期利好邏輯依然有效。

　　不變2:信用體系重建仍需時(shí)日,流動(dòng)性擴(kuò)張依然乏力。在影子銀行監(jiān)管加強(qiáng)而尚未出現(xiàn)新的主流融資方式的背景下,社會(huì)融資規(guī)模疲弱和流動(dòng)性擴(kuò)張乏力的趨勢(shì)仍將延續(xù)。

　　不變3:企業(yè)盈利難以快速反彈。盡管近來(lái)企業(yè)盈利端較收入端偏強(qiáng)的格局或已形成,但在2015年一季度經(jīng)濟(jì)下行格局下,企業(yè)盈利難以快速反彈,我們預(yù)計(jì)保持溫和回升趨勢(shì)。

　　中銀國(guó)際預(yù)計(jì)一季度市場(chǎng)呈前揚(yáng)后抑的寬幅震蕩走勢(shì),建議逢高減倉(cāng)。一季度股市供需格局將逐漸向平衡市轉(zhuǎn)變:一方面無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率下行動(dòng)力減弱帶來(lái)資金改善動(dòng)力減弱,另一方面股市供給端壓力將明顯增加。從估值角度來(lái)看,目前A股估值已經(jīng)基本達(dá)到歷史平均水平,大面上的估值修復(fù)過(guò)程臨近尾聲。因此判斷,一季度A股市場(chǎng)將呈現(xiàn)寬幅震蕩走勢(shì),先揚(yáng)后抑的可能性較大。策略上建議投資者逢高逐漸兌現(xiàn)收益。

　　配置推薦地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈以及消費(fèi)白馬。配置方向上,中銀國(guó)際重點(diǎn)推薦景氣度回升且估值相對(duì)偏低的地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈,包括房地產(chǎn)、家電、汽車(chē)、建材等行業(yè);此外,穩(wěn)健投資者可重點(diǎn)把握消費(fèi)白馬回歸所帶來(lái)的投資機(jī)會(huì),重點(diǎn)可關(guān)注食品飲料(主要是白酒)、商貿(mào)、醫(yī)藥等。